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金價創兩年新低 兩日跌一成 商品浩劫

George Soros is great and he can forecast this big drop. Another good time to buy the real gold bullion. 

在金價帶頭急插之下，環球商品價格昨日洗倉式下跌，主要商品兩日累積跌幅約一成。現貨金價昨續遭恐慌式拋售，最多再下跌97.45美元或6.57%，低見每盎斯1,385.55美元，創兩年低位；兩日累跌11%，為30年以來最大的兩日跌幅。

著名國際投資者索羅斯（George Soros）曾指黃金是「終極泡沫」（Ultimate bubble），早於去年已大手減持黃金，看來近日金價展開急劇跌勢，意味着索羅斯所指的「終極泡沫」已到爆破的時候。

追蹤全球24種商品價格的標普GSCI商品指數，昨日跌1.34%，至623.16點的9個月低位。

銀價累挫15%表現最差

而在貴金屬之中，現貨銀的跌幅最為誇張，兩日累跌15%，昨日再挫3美元至每盎斯23美元，是2010年11月以來的最低。
對於金價連續兩日跳樓式下跌，瑞銀財富管理部份析員Dominic Schnider認為，黃金遭恐慌式拋售，可能是因聯儲局近日有意提早收水的言論所致，令投資者對黃金信心盡失。
另一方面，雖然環球央行大開水喉印銀紙，但通脹仍然未有升溫迹象，投資者開始意識到在沒有通脹的環境下，投資沒有利息收入的黃金不化算，遂大舉將資金抽離金市。

商品追加孖展勢掀跌浪

而昨日，中國上海黃金交易所亦宣佈，由於金銀價格跌幅較大，將分別調高孖展保證金至12%及15%。著名投資者Dennis Gartman在致投資者的信中，指出自己從事黃金交易至今接近40年，從來未見到金價在過去兩天出現的情況。

Dennis Gartman相信，美國的商品交易所將會紛紛追加商品孖展，屆時商品可能再迎來一次急速跌浪。

全球最大黃金消費國印度，當地商會看淡金價，估計將跌低至每盎斯1,380美元。不過，印度婚嫁期本月展開，民眾可趁金價跌入貨。

截至去年為止，金價已連升12年，但今年初走勢反覆向下，加上近日的急跌，已令金價今年至今急跌16%。事實上，各國央行繼續增持黃金，相信長遠金價跌幅有限。

紐約油價跌穿90美元

作為基本金屬大買家的中國內地，首季經濟增長差過預期，基本金屬亦難以倖免被洗倉。中國是銅的最大消費國，倫敦期銅昨跌至近每噸7,000美元水平，最多挫4.34%至7,085美元的一年半低位；期鋁最多挫1.92%至每噸1,818美元的3年半低位。

同樣反映工業用需求的石油，跌幅更為顯著，紐約期油跌穿每桶90美元水平，最多跌3.55%至88.05美元，創今年最大單日跌幅。倫敦布蘭特期油亦曾至每桶100.55美元。

最令投資者疑惑的是，資金到底去了哪裏？自日本央行月初宣佈加大買債規模一倍之後，擔心日本政府債台高築的情況越來越嚴重，日本兩年期國債孳息由月初的0.057厘，上升逾倍至0.131厘；而10年期國債孳息亦從0.441厘，上升至昨日的0.644厘，儘管債息亦處於極低的水平，但確實反映投資者甚至日本國民，已經開始拋售日本國債套現。

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金價到這個水平， 快d買。

麥嘉華筆記： 股債已飆 寧願揸黃金

我最近出席了一個投資研討會，會上有一位頗具人氣的經濟師向金市好友們大潑冷水。我認同黃金和工業用金屬曾有一段日子表現不濟，跑輸給股票。不過，自2000年起，黃金和商品的回報率一直跑贏美國股票。

金價並非那麼昂貴

對於有說法指股市可以節節上揚，同時金價將慘跌，我確實無法說服自己相信這一套理論，原因是我認為各大中央銀行尚無意放棄「印鈔救市」的大計，到頭來恐怕會令到整體經濟活動和資產市場變得不穩定。部份人或會反駁稱，在上世紀1980和90年代，當時便是「股市得意，金市失寵」，為何這局面一定不會在今天歷史重演？

差別就出在實質利率身上。在1980和90年代，實質利率處於很高的水平，但如今的情況就像1970年代一樣，實質利率呈現負數，並可能會持續一段十分長的時間。再說，由於金價於1979年11月至1980年1月期間暴漲一倍，與60年代的價位相比更高出超過20倍，所以金市和銀市泡沫在1980年十分明顯。我記得在1980年之前，金市炒風非常厲害。

探討過往，回看今朝。看過金價於1970至2012年的走勢後，一些人或會推論出金市已再現泡沫。我明白他們的顧慮，但試將金價自1999年至今的升幅，與貨幣基礎和債務作比較，大家便會發現黃金其實並非那麼昂貴。

早前我曾說過金價的調整浪還未告一段落，而一位記性好的讀者問我為何不先行沽出手頭上的黃金，待金價回落後再趁低吸納。問得好！我之所以堅持不沽金，因為我要嚴守投資紀律，將黃金資產的投資比重保持在25%；其餘是股票佔25%，公司債券和現金佔25%，房地產佔25%。

如今我的想法是：假如金價持續滑落，即是意味着金融體系的信心逐漸恢復過來，到頭來現金等金融資產將會變得更值錢。換言之，金價就算繼續向下走，我的投資組合的價值料會是不跌反升，因為我有50%資金是放在股票、債券和現金；再者，金融市場向好，房市也會得益。然而，股市和債市已先後勁揚，如今我寧願持有黃金而不是金融資產，尤其是高息債券。還有，當股票和高息債券顯得超買之際，金礦股和銀礦股卻呈現超賣。我喜歡持有實金，但如果投資者相信金價即將反彈，亦不妨考慮吸納一些小型礦股。

美股超買　繼續減持

大家或許會記得，我在先前的文章中提到美股有機會再漲，可是標準普爾500指數難望突破去年9月14日創下的1474點高位，現在該指數已處於1560點水平，顯然我是低估了美股的升勢。無論如何，股市近期變得極度超買，所以我仍會繼續減持股票。

個人認為投資者實在過於樂觀，卻沒有多少人擔心股市會逆轉的風險，這真的令我感到不安；正如在9個月前，很少人提出歐股可以大升。更值得留意的是，一些死硬派股市淡友轉趨心軟，他們錯過了2009至2013年的整個升浪，但他們如今也開始對股市改觀……。

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Another time to collect the gold bullion.

金價現死亡交叉 基金狂沽貨

市場憂慮美國提早退市，被視為對沖通脹的黃金價格周三大瀉2.5%，出現「死亡交叉」，技術走勢極差。

全球最大黃金交易所基金──SPDR黃金ETF持倉減少20.77噸，為自2011年8月以來最大單日減持幅度，加速金價跌勢。

低見1,571美元　七個月低

金價昨日反覆上揚，高見每盎斯1,571.09美元，升0.67%。現貨金周三連續第六天下跌，收報每盎斯1,564.55美元，為七個月低位，跌2.52%，50天移動平均線跌穿200天移動平均線，即俗稱的「死亡交叉」。市場普遍認為未來會再出現新一輪跌勢。

對上一次出現死亡交叉是在去年的4月13日，其後一個月金價反覆向下，再跌多8%後始回升。08年8月亦曾出現過死亡交叉，其後金價在近兩周內共跌10%。

儲局過去多次量寬（QE），令黃金成為對沖通脹的佳選，金價於2011年便升至1,900美元的歷史高位。不過，去年底美國經濟有好轉迹象、儲局有提早退市的可能，加上金融大鱷索羅斯上周大手減持黃金ETF，以及中國農曆新年令黃金需求下跌，均令金價轉勢下跌，現貨金價由今年高位累跌7%，一個月內跌逾百美元，是表現最差的資產之一。

外電指，市傳一大型商品對沖基金孖展被斬倉，加劇金價跌幅。SICA Wealth Management首席投資長Jeff Sica指，隨着對沖基金繼續減持黃金持倉，預計未來兩周金價看跌。

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Good price for buying the gold.

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Good price for buying gold at this moment.

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金甲蟲未來一季或作最後反撲

信報 市場一周 陳子豪
2013-01-26

金甲蟲未來一季或作最後反撲 

2011 年9 月初現貨金一度急漲至每盎斯1924 美元水平，升勢之急引起廣泛關注，當時看好金市的評論比比皆是，大行亦紛紛上調目標價至2000 美元，以迎合可能出現的新一輪升浪。可惜事與願違，金價於同月月底戲劇性地跌穿1600 美元，令投資者的心情由天堂跌入谷底。

過去18 個月，現貨金於1520 美元至1800 美元之間徘徊，是自2008 年後最長的一次調整期，同時去年全年升幅僅8%，是過往11 年來最少，反映大趨勢已有所改變。

經濟復蘇投資者轉軚

倫敦貴金屬協會（London Bullion Market Association, LBMA）每年均邀請成員對金市進行預測，2012 年冠軍Rene Hochreiter 近日直言黃金牛市已經告終，預期今年平均價為1600 美元，高位1700 美元。主要原因是美國經濟復蘇將轉移投資者視線，而在工業需求帶動下，白金、鈀金及白銀表現可看高一線，其中白金對黃金出現溢價的情況可能持續5 至6年。

本欄曾多次對金市作出分析，對上一次是去年5 月（詳見2012 年5 月19 日〈預期與現實反差擴大金價終歸作出修正」一文〉。

筆者主要觀點是黃金避險與抗通脹角色褪色，以及市場過分誇大聯儲局的印鈔行動。

所謂的避險角色褪色是指市場的系統性風險已經大大降低。歐洲央行行長德拉吉本周發表勝利宣言，指出由於歐洲央行去年果斷行動，籠罩歐羅區最黑暗的烏雲已經消退。的而且確，歐豬國家國債孳息自去年9 月起明顯回落，歐債危機亦已由威脅全球信貸市場穩定的計時炸彈，演變成只影響區內經濟的地區性問題。

避險抗通脹功能減退

至於抗通脹方面，若通脹壓力溫和及不如想像般大，將對金市產生負面影響，這亦是金價久久未能重回1900 美元的原因。從數據反映，雖然聯儲局去年再推量寬措施，美國通脹率暫時未有受到刺激，最新公布的12 月CPI 按月持平，按年則上升1.7%。筆者認為量寬有助刺激通脹及通脹預期，但由於QE 已推出多輪，市場亦反映有關消息，因此，對通脹與金價的利好作用較先前減弱。

輿論一向認為美國正瘋狂印鈔，金價必因此受惠，這點筆者一直有保留。翻查聯儲局資產負債表中，相信是美鈔的一項—Federal Reserve Notes, net of F.R. Bank holdings，截至今年1 月16 日，其總額為1.11 萬億美元， 較2009 年3 月（ 亦即QE1 出台當月的0.86 萬億美元）上升29%，金額上升速度絕對談不上瘋狂。


雖然聯儲局資產負債表規模是2008 年初的3 倍有多（增長超過兩倍），但大部分似乎是源自信貸擴張（自雷曼倒閉後急增），而非濫印鈔票，如果資產負債表擴張全由印鈔帶動，通脹理應遠高於現水平。

中長線跑輸其他資產

Oxford Economics 於2010 年曾發表報告，以1976 年至2010 年的數據為基礎，分析影響金價的各種因素，並且估計金市於下列四種情況下，對比股票、債券、房地產及現金的長期表現（2011 至2015 年），頗具參

考價值：

（一）基本情況—全球經濟穩步復蘇、金融市場壓力紓緩、各國貨幣政策逐步正常化，通脹溫和發展以及美元輕微上升。

（二）通縮—歐羅區國家債務違約、金融市場壓力急升、發達國家步入衰退、新興國家經濟增長大幅放緩，多國面對通縮且資產價格大跌。

（三）滯漲—油價攀升至

每桶150 美元水平、工資上升壓力增加、全球整體通脹率升至5% 、多國央行大幅加息，經濟增長呆滯及金融市場壓力上升。

（四）高通脹—油價攀升

至每桶200 美元水平並刺激工資與物價螺旋式上升、全球通脹急升至6%、金融市場壓力急升、經濟增長最初較預期快，但其後隨着央行大幅加息，各國紛紛步入衰退。

報告指出於情況（四）下金價表現將會最佳，情況（二）表現中性，情況（三）較差，情況（一）則最差。報告預計出現情況（一）的機會最大，意味金市中長期表現跑輸其他四類資產。事實上，現時形勢正與情況（一）吻合。

值得注意的是，印度周一宣布將黃金與白金進口稅由4%上調至6%，金市對此壞消息全無反應。

隨着美國民主、共和兩黨對財赤及債務上限的討論進入關鍵時刻，加上高盛本月中「吹雞」，調高三個月黃金目標價至1825 美元，金甲蟲或伺機作出最後反撲，但難以扭轉金市中長期跑輸大市的格局。

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Price is dropping gradually.

憧憬放水 金價闖1700美元

金價闖1700美元

市場憧憬日本央行擴大量化寬鬆措施，消息刺激商品價格造好。現貨金價格上試每盎斯1700美元水平，昨最多曾升0.43%，報每盎斯1691.5美元。現貨銀價格亦上漲，昨曾高見每盎斯曾升至每盎斯32.11美元，接近一個月高位，而且錄得連續六日上升，是去年1月以來最長的升浪。白金價格亦曾升0.6%至每盎斯1679.75美元。

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No significant change on the price of gold.