金手指：2014最好炒乜？

喺2013年最後一日，孫柏文為大家fan屎做一做前瞻。至於2013年叫過嘅「一注獨贏」及「不問價追」建議，會喺下個禮拜二嗰篇同大家update同總結。

2013年同之前幾年一樣，央行妖孽當道。不過去到下半年，之前全球乜嘢資產都同步郁嘅局面開始大變，淨係睇新興市場同美股走勢分別已經feel到。之前全球資產價格一齊郁，只係反映量價把「貨幣尺」縮短放長。不過當唔同資產嘅價格走勢有分別，就即係大家又要喺資產與資產之間做功課，唔可以淨係喺all cash同瞓身之間取捨。如果要作取捨，大家就要喺貨倉度攞番啲封晒塵嘅投資宗旨出來，又要做功課。歷來成功死唔去嘅投資者最重要嘅投資哲學，就一定係「眾人皆醉你獨醒、眾人皆醒你獨醉」。

如果要搵當今世上最「眾人皆醉你獨醒」嘅投資板塊，唔使問一定係美股，仲要係美國科技股，升到甩轆。美國有Twitter，特區都不甘示弱有騰訊（700），佢嘅市值已經超過利豐（494）、新地（016）、長實（001）同埋銀娛（027）。Sorry，應該係話騰訊嘅市值已經等同嗰四間公司嘅總和。係呀，總和呀！現價買騰訊嗰啲朋友，真係有我都冇嘅衝勁呀！

商品蓄勢大反撲？

咁「眾人皆醒你獨醉」呢？問我嘅話就一定係商品。金銀銅鐵冇人講，淨係得啲人話：「嘩！又創新低啦！」咁低成點先？喺1998至2008年嘅大升浪，好多新project投產，清一色都係成本非常高，要商品高價先頂得住。不過舊年已開始有大量消息話，好多新項目因商品「低」價頂唔順執笠。淨係運商品嘅波羅的海船業，喺2013年最好搵一環係拆船嗰邊。

再低息都谷唔到供應，運乾散貨嘅波羅的海指數都靜靜升。騰訊嘅市值已經可以買起恒生原材料業綜合行業指數所有公司嘅總和，幾次。2014年仲唔係商品大反撲之年？！

王冠一中期睇淡金 第405集 2013-11-21

第一，金上升超過十年，回落一兩年也不足為奇，暫時金不要看好。 第二，為什麼金會這麼淡? 各地都擔心通縮，投資者不會買金來對冲。金飆升得很厲害的那一次，是因為歐洲的債務危機，現在紓緩了，美國經濟也稍為轉好，買金來做什麼，加上中東局勢緩和。 王冠一認為中線來看金也是不好，金有機會穿回1200，1160, 1000暫時看不到，1100以上是有機會見到，但長線還是看好金。

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中國“秘密”儲備黃金背後的戰略考量

全球金融系統也必須進行一些重大的改革。 一種行之有效的關鍵改革步驟可能是：引進一種新的國際儲備貨幣，用它替代占主導地位的美元。

這篇文章引起了廣泛關注，GoldMoney的研究主管Alasdair Macleod撰文稱：

中國的確確定了人民幣國際化的戰略目標，不僅鼓勵香港和倫敦建成人民幣離岸市場，同時也通過上海合作組織內積極推動亞洲多國進行非美元貿易結算。

與此同時中國正低調地儲備黃金，也“默默地”鼓勵老百姓購買黃金。

毫無疑問中國正在為當前世界儲備貨幣——美元的失落做準備，為避免由此而帶來的衝擊，其必然結果就儲備黃金。

中國在國內礦產的開發上投資巨大，如今已經成為世界上最大的黃金生產國，年產量預計達到約440噸，此外中國還從別處購買金礦，而國內金礦開采的黃金幾乎沒有出現在市場上， 因此可以合理推測出，政府正在將國內開采的所有黃金都儲存起來。

中國私人部門對黃金的需求也進一步膨脹，其總需求已經明顯超過其他國家的黃金產量。

今年前八個月，從上海黃金交易所和香港流入私人手中的黃金已經達到1730噸，今年預計將達到2600噸。

除了中國以外的世界黃金產量預計只為2260噸，這不僅讓黃金進口大國印度和東南亞國家面臨供應不足，全世界都存在供應緊張的情況。

這令不少人猜疑這令西方國家央行通過拋售黃金儲備來維持金價穩定，因為黃金ETF基金和逐漸縮小的非亞洲國​​家供應量完全不足以滿足需求的激增。

今年的黃金大拋售也顯示投資者對黃金越來越失去興趣。

據英國金融時報報導，今年前六個月，英國出口至黃金精煉行業重要地瑞士的黃金，由去年同期的83噸激增至798噸，相當於全球黃金年產量的近30%。

市場投資者大規模拋售黃金正在使得黃金的所有權正發生大規模轉移，西方出手，亞洲接手。

為何中國政府如此熱愛黃金？ 答案很可能包含地緣政治因素。 值得注意的是，通過上海合作組織，中國和俄羅斯在多國的支持下正在建立一個經濟集團，這個經濟集團有一個共同特徵——黃金，幾乎所有的上海合作組織國家均在儲備黃金。

西方國家拋售黃金儲備有可能成為金融史上最大的戰略賭博。

大戶操控金價

今年4月初，金價由每盎斯1,600美元，突然暴跌至1,350美元，這不是沒有先兆的。今年2月，即是金價暴跌之前兩個月，全球最大的黃金ETF（交易所買賣基金）SPDR Gold Shares（GLD）出現淨贖回。同時聯儲局資產值持續急升，金價反常地下跌。儲局資產值由2008年10月的9,000億美元，急升到現在超過3.6萬億美元，貨幣供應氾濫情況極為嚴重。2008年10月開始，金價隨聯儲局的資產值上升，合情合理。


紙黃金隨時擠提

可是，今年2月的金價相對聯儲局資產值下跌絕不正常。貨幣供應增加，金價卻下跌，即是黃金的供應增加得快過貨幣。金礦生產黃金速度肯定快不過聯儲局的印鈔機，但紙黃金只是印出來的紙張，和貨幣一樣，要印多少都可以。據估計，地球上每盎斯黃金就有100盎斯紙黃金。簡單地說，聯儲局濫發貨幣，華爾街濫發紙黃金。這樣下去，紙黃金擠提遲早爆發，這絕非新事物，香港已曾經歷過。

美國紙黃金擠提呼之欲出，有基金經理說GLD ETF拒絕基金持有人提取黃金。COMEX紐約商品交易所今年2月的黃金儲備由約1,100萬盎斯持續急跌，現在僅剩700萬盎斯（見圖），黃金短缺越來越明顯，再加上聯儲局無限量QE，但金價持續大跌，擺明是大戶操控金價。這是美國華爾街大戶，繼2008年次按風暴之後又一傑作。

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專家：若中國央行買金屬實金價將漲到1500美元

美國《福布斯》傳言中國央行秘密增金4000噸

本報訊（記者井楠）上週，美國《福布斯》雜誌網站刊發了美國版《貨幣戰爭》作者詹姆斯·里卡茲（James Rickards）的觀點：中國央行正在囤積增持黃金，並準備將其用作貨幣戰爭中強有力的武器；預計2014年4月，中國央行將突然宣布擁有5000噸黃金儲備；距離中國央行2009年宣布的1054噸黃金儲備，將有近4000噸的增持。他還認為，中國央行可能不願意公佈其黃金儲備，因為這樣肯定會刺激金價上漲。

央行購金的傳聞由來已久

對於消息的真實性，記者廣泛問詢了業內人士的觀點。由於近3年來，經由中國香港海關進口到內地的黃金數據一直與內地的黃金需求量數據不符（前者每月高於後者3%~10%的幅度），央行購金的傳聞由來已久，因此對於此次4000噸傳聞，多數業內人士表示相信。

業內資深人士認為：“2009年年初公佈的增金400噸的數據，也不是當年增加的，而是幾年裡慢慢累積的。因此，央行即使在增持黃金，也不可能隨時公佈出來，慢慢積累而已。距離2009年已經過去了4年，其間剛好是國際金融危機，央行的數據不可能沒有變化；中國央行的黃金外匯佔比一直比較低，很可能正在不斷增加。當然，實際增加數據無法估計，有可能沒有4000噸這麼多。”

傳聞購金點位可能不低

對於央行到底是什麼點位買進黃金的問題，猜測較多。廣東本地大型珠寶商家的張老闆認為：“按以往慣例，別說是4000噸，就是幾百噸黃金，一國的央行也不可能一蹴而就，都會幾十噸、十幾噸不斷建倉。如果傳言屬實，那麼央行可能是從1800美元以上的較高位置開始買進的。”

廣東省金銀珠寶商會的幾家會員企業認為：如果央行是從2013年大量買進的，那麼非常明智，但可能性不大。而且，傳聞央行購金始自3年之前，剛好是國際金價刷新1920美元歷史高位之際，而2013年1月之前，金價尚在1650美元以上位置波動；如果3年裡不斷買進，其平均價位無論如何也不可能在1700美元之下。

金市影響

傳聞若屬實金價可能很快突破1500美元

2009年11月，印度央行曾從國際貨幣基金組織那裡購買了200噸黃金，短時間裡推動國際金價上漲了15%。中央財經大學學者預期：一旦中國買金傳言屬實（且數額遠遠超過了200噸），有可能迅速短線推高金價反彈到1500美元以上的位置（距離目前位置約為15%），或能重啟牛市。

但即便傳聞屬實，是否能改變金價的命運，依然要看國際金融機構的態度：前期不斷打壓之後，是否已經盆滿缽滿？是否有意反手做多？大國政府與國際投行才享有黃金的實際定價權。中國“大媽”也好，央行也罷，買賣黃金多少​​，只能起到支撐金價的作用，無法改變中長線趨勢。

也可能是“陰謀” 需要警惕國際投行“借題發揮”

不過，據了解，《福布斯》雜誌社與國際金融寡頭、華爾街勢力關係密切，此次有關中國買金4000噸的傳聞出自其口中，值得機構和投資者玩味。不排除兩個可能性：一，國際投行為“反手做多”，操作釋放信號，借中國買金事件發揮；二，國際投行仍想進一步打壓金價至1050美元下方，希望榨出全球散戶更多的錢來。無論是前者還是後者，都值得中國“大媽”提防。

恐慌時買貨 跌至1,200美元增持 羅傑斯自爆低撈黃金

商品大王羅傑斯看好黃金已是公開的秘密，昨日他更在閃電訪港旅程中向投資者派錦囊。羅傑斯昨稱，短期內金價有機會再向下尋底，但長遠依然看好金價。羅傑斯更透露，早前在約每盎斯1,200美元價位增持黃金，主因他相信十年內金價會再破頂。


羅傑斯昨出席民生金幣新舖開幕禮時表示，是次逗留將僅僅多於24小時，但卻毫不吝嗇大派投資錦囊。他表示，現時環球貨幣市場出現不少異動，影響了金價走勢，更直指短時間內金價有可能會再向下，惟他強調，下跌空間相當有限，當金價跌至1,100美元時將會繼續增持。

國債高企　美元難走強

早前股神畢菲特曾表示，即使金價跌至800美元亦不會沾手，與股神同屬長遠投資派的羅傑斯卻繼續看好黃金。羅傑斯笑稱，早前於約1,200美元價位增持了黃金，相信五至十年後金價可再創新高。他解釋稱，美國持續負債高企，將對美元前景造成壓力，保值的黃金將再受追捧。事實上，金價在短期觸及1,200美元後已出現強勁反彈，上周更收報1,296.1美元，直撲1,300美元大關。

對於近期金價大跌，羅傑斯表示，純粹因國際資金為避險而湧入美元，令金價下跌，但他強調，在別人恐慌時買貨就是好的投資，亦相信美元因美國國債高企而難以長期走強，故繼續唱好黃金。

倡買入糖　看好前景

看好金價前景的不止商品大王，金銀業貿易場理事鄺德成亦持相同口徑指，雖然近月國際金價低迷，但現貨金需求卻未見中斷，相信未來一兩個月內，當中國及印度進入嫁娶旺季後，金價將可穩步上揚。「內地客有穩定需求，（黃金）現貨供應一緊，肯定對個（金）價有影響。」他又指，金價已經見底，相信短期可企穩1,200美元水平，但估計即使金價重拾升軌，亦難以升穿1,500美元水平。

除黃金外，羅傑斯重提其看好農務的看法，今次更唱好糖的前景。羅傑斯笑稱，倘民生錢幣有提供咖啡，他將會「袋起包糖」為日後提供升值機會。他解釋稱，糖期貨價格現仍在低位，提供了吸引的投資價值，棉花同樣在相當低廉價位，相信兩者在日後會升值不少。

事實上，早前羅傑斯已表示農務將成為日後經濟發展趨勢，更預言金融業將失去光環及爆出裁員潮，故呼籲大學生選修農務系。

伯南克：金價無人懂 重挫代表經濟災難預期降低

聯儲局主席伯南克在接受參議院銀行委員會質詢時表示，金價下跌的原因之一，是投資者認為經濟面臨極端情況、尤其是負面後果的機率降低，而相關的避險需求也隨之減少。

他又稱，許多人持有黃金是為對抗通脹，但金價的走勢其實很難對通脹作出正確的預估；他指出，沒有人能夠真正理解黃金價格，而他也不會假裝自己理解金價。

黃金現貨價今年以來已重挫逾23%。金價與美元一向呈現反向走勢，而美元近來走升也成為金價重挫的原因之一。伯南克日前在國家經濟研究局(NBER)發表談話時表示，美元近期走勢還算可以，提振美國出口活動並非央行的政策目標。

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The Price Damage Is Almost Beyond Belief At This Point

Today one of the savviest and well connected hedge fund managers in the world told King World News the price damage in gold and silver “is almost beyond belief at this point.”  Outspoken Hong Kong hedge fund manager William Kaye also warned KWN that a “criminal” syndicate of banks has now positioned themselves for a massive and spectacular rise in the price of gold and silver, and his firm’s money is long metals for the ride.  Kaye, who 25 years ago worked for Goldman Sachs in mergers and acquisitions, had this to say in this remarkable interview.

Eric King:  “Bill, your thoughts on this continued smash in gold and silver that we are seeing?”

Kaye:  “It’s more of the same, Eric, that we talked about last time.  They choose the thinnest sections of trading in gold, Asia time, for most of the smash.  Most of the price damage was done overnight in the United States during Asian trading.

They took the price of gold down to levels that we haven’t seen for years....

“As I talk to you now we are now trading in the $1,220s, which is a new multi-year low.  So the bulk of the damage was done in two time periods:  In Asian trading and in equally thin Chicago (COMEX) trading, when most of the real players have already gone home.

The price damage is almost beyond belief at this point.  Two years ago we were above $1,900 on gold and rightfully so given all of the events that were occurring and are still occurring.  Now we are in the mid-$1,220s, which given the policy response to what is an ongoing crisis, is incomprehensible.

No one can make any logical sense of what has taken place because the currency wars that are fully underway everywhere in the world justify gold prices that are not only higher than they were two years ago (above $1,900), but they justify prices in our view that would clearly be above $2,000 and maybe even above $3,000.

Those prices I am giving you are the prices gold should be trading at today.  Meaning they are not looking out on to the horizon because the money printing that is going on is not going to stop tomorrow.  In fact it’s going to continue and if anything, in our view it will accelerate.

So the only thing that can explain the price behavior in gold has to be a concerted raid.  What is of particular interest is that this manipulation really has to be the Fed, or coordinated intervention with the other central banks, including the ECB.  The reason for this is because it’s very clear, if you pay attention to Andrew Maguire on KWN, that the bullion banks who were very short when this raid commenced in mid-April, are now long, and some are very long.

So the setup here is pretty fantastic.  For people that are looking to add to their positions, we are certainly at levels now that look absolutely compelling, and levels that we may not revisit again in my lifetime.”

Kaye also added:  “I strongly believe this is being done to create even more outsized profits for the bullion banks.  We had a very controversial recapitalization of the banks, similar to what occurred in the 1930s in the United States, and most of the world at that time was on a gold standard.

The only way the banksters could get recapitalized during that era (of the 1930s) was by the re-pricing of gold itself.  KWN readers have to remember that gold was re-priced from $20.67 to $35, but that was only after an executive order forced U.S. citizens to turn in all of their gold to the nearest Federal Reserve branch.  So the Federal Reserve banks, which are owned by the big commercial banks, got recapitalized through that mechanism.

A similar thing is happening once again.  First we had the overt bailouts which was in plain sight in 2008 because the entire banking system was bankrupt.  So hundreds of billions of dollars was wasted on recapitalizing these criminal institutions, these big banks.

More recently, because of the default of ABN AMRO, it was obvious that not only was there a lack of physical gold in the system, but the system was on the brink of collapse.  And ABN AMRO, one of the largest bullion banks, absolutely did default.

So to prevent wholesale defaults by JP Morgan and everyone else, this raid was commenced.  The bullion banks have now gone from net-short gold, and like ABN AMRO -- at risk of defaulting, to now being very long gold.  And because they are long, our thinking is that we should also be long.  Anyone looking to add to their position, this to us is an extremely good opportunity because the only group that seems to be pushing things lower are these central banks.

So the central banks are simply creating a setup where they can covertly recapitalize their member institutions, which are the very people who own them (the central banks).  Don’t forget that 100% of the stock of the Federal Reserve system of the United States is owned by these criminal banks.  And they are now in a position to benefit from rising prices in both gold and silver.  We have positioned ourselves so that we will benefit as well when that price rise occurs, and we think it’s coming very soon.”

Former White House Official Discusses Gold Manipulation

Today King World News interviewed the former Special Assistant to the President of the United States for Economic Policy and former member of the U.S. President’s Working Group on Financial Markets.  While in the White House, Dr. Philippa “Pippa” Malmgren served as financial market advisor in the White House and functioned as the liaison between the White House and the Federal Reserve. 

Dr. Malmgren formerly headed the Global Asset Management business for Bankers Trust in Asia, out of Hong Kong, and was also Chief Currency Strategist for Bankers Trust Company, and former Head of Global Investment Strategy at UBS.  Dr. Malmgren was also a senior consultant to Deutsche Bank, and currently advises the largest sovereign wealth funds, hedge funds, and pension funds in the world.

Eric King:  “What caused or who caused the crash in gold?”

Dr. Malmgren:  “It is true that governments hate it when gold starts going through the roof, especially when they are in the midst of the largest devaluation, currency debasement strategy ever known....

“We have never seen so many large industrialized economies all adopt this strategy simultaneously.  So naturally that does make governments nervous.  

And I’m not sure it’s such a surprise that some of the biggest banks were heavily short (gold) and putting out notes to the marketplace saying, ‘This (gold) definitely should go down.’  Then there were some very, very large transactions, historically large transactions that happened within about half an hour on that Friday morning.”

Eric King:  “When you say ‘large transactions,’ we reported that day the massive 500 ton paper (gold sale) transaction that went through the market in a very short period of time, I think it was about 15 minutes.  Nobody sells that way that has any brains.  So the manipulation is obvious there, isn’t it?”

Dr. Malmgren:  “I can see the point.  It’s interesting that everybody has been screaming for an official investigation into this and it looks like that’s not going anywhere.  So the bottom line is we will never know.”

Eric King:  “Here’s the problem.  What do you do?  (Let’s say) the CFTC launches an investigation at the behest of the U.S. government, and then they come back to the U.S. government and say, ‘Well, it turns out that there is a crime being committed, but the entity doing it is the U.S. government and the Federal Reserve.’”

Dr. Malmgren:  “Yes, you must arrest yourself immediately (laughter ensues).”

Eric King:  “So, realistically you can’t have an investigation when this type of thing is going on, correct?”

Dr. Malmgren:  “No, you can’t.  And I think this is one reason that many of the institutions that I’m advising are very wary about gold is because they do feel it’s subject to manipulation.  That (as a result) the volatility is too heart-stopping to withstand.

And they are looking at other options.  One option is definitely the world of diamonds.  I see lots of private wealth moving in that direction.  That’s one reason we see diamonds hitting absolutely record high prices.  It’s because you can move an immense amount of value across a border with this thing in your pocket that a metal detector cannot find.

By the way, I was in charge of anti-money laundering policy for the U.S. government, so I’m not condoning this.  I’m just saying it’s a fact.  In a world where inflation pressures are definitely ripping through emerging markets, people want to move ‘value.’  And in a world where currencies are being debased, they want to hang on to value.”

IMPORTANT - This was part I of an absolutely extraordinary written interview series with Dr. Malmgren  that will be released today.  It is a chance for KWN readers and listeners around the world to hear from a former member of the U.S. President’s Working Group on Financial Markets discussing gold manipulation, the coming theft of assets by governments around the world and much more.   The above section was just a small portion of what Dr. Malmgren had to say and the extraordinary audio interview with Dr. Philippa Malmgren is available now and you can listen to it by CLICKING HERE. 

黃金白銀牛市何時結束？

朱冠華   

現在市場幾乎都認同黃金（白銀）的牛市已經結束，甚至認為未來還會繼續下跌。

錯誤！黃金牛市不會在低利率結束，它只會結束於高利率。認為黃金進入熊市者，根本不了解這經濟規律。

當然，是牛是熊，取決於你的眼界。眼界低者，以幾天，幾星期來做決定。這些都是短線投機者的思想。

眼界中等者，最多也不過以１年作為衡量單位，這些通常都是基金經理。

對於這些人來說，黃金現在的下跌絕對是熊市。但是對立足於超級週期的人來說，這只是回調。著名的投資大師Jim Rogers就是保持如此觀點。

那麼，黃金超級週期到底何時結束呢？

答案就是負利率結束的時候。

如果你拿美國官方造假的CPI計算，現在是正利率，約0.64%。但是這是假的。如果你根據這標準去投資，早就死了無數次了！

如果根據專門揭穿政府數據造假的ShadowStat計算：

以1980年的CPI作為標準計算，現在CPI是8%，減去2.6%美國十年公債利率，仍是負利率-5.4%。

以1990年的CPI作為標準計算，現在CPI是5%，減去2.6%美國十年公債利率，仍是負利率-2.4%。

也就是說，美國十年期公債必須升上6%，才能結束負利率，黃金和白銀牛市才能結束。

可能嗎？

升上6%，全球金融資產至少需要損失２兆美元，還沒有加上歐洲的因素。那些手持大量政府主權債券的銀行們，這資產損失比次貸還大。

還有441兆美元的利率違約交易的金融衍生產品，你認為6%的利率不會引發問題嗎？尤其利率以火箭般的速度上升的情況下。

6%的利率，會使得美國利息開支增加150%以上，美國政府一年需要支付的利息估計約５－６千萬億美元，而整個美國一年的利息開支估計會增加到５兆美元，當年４兆美元就引發了金融危機了！

現在，你清楚情況的大格局了嗎？

如果利率不上漲，那就會一直負利率，那麼黃金和白銀牛市一天就不會真正結束。

如果結束負利率，那麼美國就會引發貨幣和金融危機，黃金白銀開始可能會因為恐慌情緒而下跌，但是市場很快會發現真相，而紛紛搶購黃金白銀來避險，所以，利率上漲長期來說，對黃金白銀來說是好事！

整個情況非場清楚，無論市場往哪個方向走，最後一定是黃金白銀勝出！

所以，美聯儲絕對不敢放任利率上漲，當超出某一可承受的範圍時，美聯儲就會嘗試制止，手段不過就是製造更大的QE或QE預期。

但是，這樣一來，資金流動性氾濫對黃金白銀來說是一個利好，雖然它也許無法馬上促成黃金白銀暴漲，但是對未來黃金白銀的暴漲提供了足夠的彈藥，只等時間引爆而已。

所以，美聯儲從一開始就把自己陷入了死局。短期它可以挫低金銀價格來製造美元強勢的虛假現象，但是長期不可以。

黃金牛市結束?美元牛市啟動?

現在市場幾乎都這樣想。可歷史經驗告訴我, 主流的想法都是錯的。

那些認為黃金會進入長期熊市者, 都是受黃金期貨短期價格影響, 完全忽視華爾街操縱價格的事實存在。要黃金進入長期熊市, 美元憑什麼?

憑0%利率? 憑不斷增加的美元供應? 憑16.8兆的主權債務和超高50兆的隱形債務?

1980年可以讓黃金陷入長期熊市的條件, 20%利率, 貨幣緊縮, 美國一條也沒有!

以前可以用期貨壓制黃金20年的一大關鍵, 就是金價高達850美元, 生產成本不到150美元, 有足夠長和大的擠壓空間。

現在黃金平均生存成本1400美元啊!

若相信可以讓金礦商長期虧本經營, 那是背離邏輯的。

難怪米塞斯說經濟學家不懂經濟，不會邏輯思考。

真正了解基本面價值者, 是不會認為黃金會進入熊市的。只有單純以價格分析, 目光短淺, 且不知黃金是什麼的人, 才會這樣認為。

認為美元會千秋萬世, 繼續一統江湖者, 實在比天真嬌還傻還天真。

紙幣可戰胜黃金白銀?古往今來沒聽過?

紙幣體系下的經濟就像以債養債的刷卡, 最後需要為你的透支而還債的。

還債的結果就是你的信用貶值, 對國家來說, 就是貨幣信用貶值。

這就是為何2000年以來, 美元對商品購買力的跌幅會比過去來的這麼高的原因。至今, 油價仍處於平均最高價的高位。

不清楚的人, 只會將商品價格的上漲歸咎於炒作, 供需等因素, 根本不知道背後是經濟規律在起作用。

透支未來印出來的鈔票, 遲早要還的, 就如你刷卡一樣!

美聯儲陷入了死局，停止QE死，不停止未來也會死。

根據歷史經驗，美聯儲會繼續QE下去，一直到市場發現物價上漲不可抑制，發現QE是永遠不可能停止的事實，發現美元購買力貶值越來越快的事實。

到時候，所謂的通縮就會消失，通貨膨脹會瞬間爆發！

美元大跌，黃​​金白銀價格會出現華爾街難以控制的上漲。也許到那時候，Comex的黃金都被提取了七七八八，更沒可能再用期貨來壓制金銀了！

格局決定了結局，這是不可能改變的經濟規律。

這就是為何我一早就說：黃金白銀牛市不會在低利率結束，它們只會結束於高利率。

金價熊央行輸5萬億

美國新公布的經濟數據強勁，金價周四失守1,200美元心理關口後，倫敦現貨金價昨進一步低見每安士1,180.5美元，再創二○一○年八月以來新低，雖然其後回穩，但全季仍挫25%，勢創一九二○年有紀錄以來最大單季跌市，令上半年跌幅擴至28%。有統計顯示，全球央行的黃金儲備價值自二○一一年高峰回落4,290億英鎊（約5.07萬億港元）。

現貨金半年瀉近三成

隨着美國經濟逐步好轉及美元轉強，黃金投資吸引力驟降，金市在四月中一度急插，率先技術上步進熊市，雖然之後在「中國大媽」及印度消費者掀起搶金潮支持下曾反彈13%，惟因美國聯儲局主席伯南克在五月及六月先後暗示退市，加上印度政府限制黃金進口和中國爆發信貸緊縮，觸發金價新一輪跌浪。

多家大行季內不斷調低金價預測，當中高盛最淡，料金價明年底瀉至1,050美元。印度寶石及珠寶貿易聯會預期當地第三季黃金入口量將跌52%至150噸，除政府限購外，盧比貶值亦削弱當地購買力。

全球央行黃金儲備縮水

主要商品年內表現

英國《每日電訊報》引述期權交易商Banc DeBinary指，金價由一一年紀錄高位回落，全球央行持有的黃金儲備迄今錄得4,290億英鎊帳面損失，總值回落至約8,000億英鎊。該行行政總裁勞倫特質疑央行應否把龐大資金投放於低回報資產如黃金，惟稱是否沽金往往很難抉擇。

短期走勢 好淡參半

澳洲銀行經濟師奈特表示，從交易所買賣基金（ETF）洗倉活動可見，投資者明顯對黃金已失去信心，但由於跌勢過急，相信仍有部分人有興趣吸納。

據統計顯示，投資者今年從交易所買賣產品（ETP）拋售583.2噸黃金，令相關基金規模縮水逾620億美元。據彭博社調查顯示，15名受訪分析員預期下周金價上升，另有14人預期金價下滑，3人則持中性立場。

「新債王」岡拉克周四於投資會議上表示黃金看似已死，但同時存在大幅向下和攀升空間，稱金價有機會再跌兩成，亦可能由現水平抽升五成。不過，如採取人棄我取的投資策略，他會選擇新興市場股票多過黃金。

其他商品方面，銀價今季跌勢比黃金更狠，低見每安士18.2305美元，為二○一○年八月以來最低，全季瀉34%，僅次於一九八○年首季的58%跌幅，而上半年累跌38%，是眾商品之中最傷。倫敦期銅本季跌11%，亦是二○一一年第三季以來最慘。今年以來，涵蓋24種商品的標普GSCI商品指數回報跌4.6%。

布油半年跌7% 紐油穩

紐約期油昨連升五日，為四月以來最長升浪，曾漲最多0.79%至97.82美元，勢連續兩季錄得升幅。不過，布蘭特期油連跌三季，今季截至周四止跌6.5%，表現為一年以來最差，上半年亦累跌7.5%。

美經濟失色 金價逼三年低

美國今年首季經濟增長最終數字遠遜市場預期，以年率計按季僅升1.8%，反映美國經濟表現未如儲局上周預測般樂觀。投資者隨即以壞消息作好消息炒作，估計儲局不會提早收水，美股昨日高開139點。不過，金價持續弱勢，昨日最多跌4%，低見1,224美元，再創近三年低位。

退市憂慮仍在，令貴金屬繼續冇運行，金價再試低位。

美首季GDP僅增1.8%

美股開市後1小時（香港昨晚10時30分），道指報14891點，升130點；納指報3378點，升30點；標普500指數報1601點，升12點。歐股尾段向上，英、法、德股分別升1%至1.91%。
美國商務部公佈，今年首季國內生產總值（GDP）終值，由初值以年率計按季升2.4%，下調至以年率計按季僅升1.8%，主因消費開支僅適度增長、商業投資轉弱和出口下挫所致。
佔美國經濟活動七成的首季個人消費開支，由上次修定的上升3.4%，下調至升2.6%；分析指美國自動削開支機制生效，加上薪俸稅被調高，令民眾收入跌幅創四年多以來最大，並影響民眾減少消費。受環球經濟不景拖累，今年首季出口收縮1.1%，亦令GDP數字被削減0.15%。

由於美國經濟增速遠遜預期，美債息昨日略為回落，10年期國債孳息由昨日高位2.62厘回落，最新報2.52厘；30年期國債孳息則報3.563厘。追蹤美元兌一籃子貨幣的美滙指數則徘徊於82水平，昨最高曾見82.9。

美元持續強勢，加上退市憂慮仍在，令貴金屬繼續冇運行。現貨金價昨日最低曾見每盎斯1,224美元，跌4%，是2010年9月以來最低。有商品分析員指，金價上周跌穿每盎斯1,270的技術水平後跌勢仍未止。此外，SPDR黃金信託截至周二，倉位減少16.23噸，至969.5噸，是2009年2月以來最低。現貨銀價亦重挫，昨日最多曾跌6%，低見每盎斯18.45美元。

此外，意大利政府否認以衍生品對沖巨額債務會為公共財政帶來風險。希臘證監則表示，將於8月解除沽空銀行股的限制。

中國民間的黃金儲備

宋鴻兵

2002年之前，中國民間的黃金儲備幾乎為零。經過10年積累，中國民間的黃金儲備已達3000噸，官方約1000噸，中國人總共擁有至少4000噸黃金！從長遠看，4000噸黃金遠比1700億美元的紙片更靠譜！今年4、5月，中國人黃金購買量相當於全球同期礦產金的總產量！上海金交所的黃金出庫量已10倍於美國COMEX市場！


有些人看不到黃金市場正在發生的深刻變化，盲目認為華爾街定價權將會永世長存。美國的定價權，歸根結底在於其8000噸黃金儲備，託管著全球央行黃金12000噸，黃金EFT所控制的民間儲備1000噸，以及期貨市場的250噸，總計21250噸，其中約半數已被租借。以中國的黃金購買規模，5年後黃金市場就會強弱逆轉！

黃金定價權是貨幣定價權的戰略制高點。倫敦定價黃金的時代，英鎊就橫行世界，紐約定價黃金的時期，美元就是霸主。黃金以哪種貨幣定價，哪種貨幣就是老大！黃金的價格，並非簡單地反應通脹水平，更準確地說，它全面反應了在霸權國家的全球治理下，世界人民對政治、經濟、地緣、戰爭、危機的綜合感受！

黃金市場被美國政府高度關注，實屬理所當然，因為黃金價格直接反應了全世界對美元的感受！在經濟正常的狀態下，美國政府不會直接干預市場，但在極端情況下，美國政府必然干預黃金價格，改變市場預期，強化美元地位。黃金價格越是極端波動，越是說明局勢相當不穩。美國國債近來遭到大規模拋售就是明證！

郎咸平看黃金的問題在於角度錯誤

朱冠華


郎咸平對黃金的否認的理由一向來實在缺乏說服力，曾有人反駁他的數據，我在這不重複。

不過，他說的有一點我很贊成。郎咸平說：

總之，我們老百姓以後不管做什麼投資千萬不要被騙，華爾街這些投行說的是一回事，做的又是另外一回事。

2011年12月的時候，花旗銀行做了預測，他們說到了2012年12月黃金應該漲到2300美元一盎司，到了2013年12月應該漲到3400美元一盎司，後來證明是胡說八道。高盛在2012年3月也做了預測，他們說到了年底可以突破1840美元一盎司，後來也被證明是子虛烏有。他們這樣做就是為了讓我們中國老百姓或者其他地區的老百姓都認為黃金會漲，讓他們都來買，也只有在這個時候華爾街才能套現離場。

查資料發現，去年第四季度索羅斯拋售了50%的黃金，金額大概是一億美元。除了他之外，摩爾資本管理公司、貝萊德公司、老虎基金等等都是黃金的最大玩家，它們也在那個時候開始拋售。當這些黃金玩家在拋售的時候，華爾街的公司卻在忽悠大家買黃金。

還說黃金會漲到3400美元一盎司，那就是一個明顯的騙局！他們利用黃金會漲價的這個騙局勾引我們投資人來買黃金，然後他們套現離場，最後導致在4月13日黃金暴跌。

沒錯！華爾街的話不能信。

但是，華爾街對黃金的看法現在是什麼？

都是崩盤，要完蛋了！

根據郎咸平華爾街的話不能信的說法，我們應該現在去買黃金，而不是看空黃金。郎咸平的腦袋不會轉彎嗎？

我在《大通膨時代的黃金投資法則》一書中，說到一句，就是你以怎樣角度來看黃金，得到的就是怎樣的答案，而這答案未必是事實。

郎咸平怎麼看黃金？

他說：黃金只能做短期炒作，不可以做長期保值。

這就是郎咸平的角度問題，他的角度決定了​​他不可能以貨幣的角度來看黃金，他只是把黃金當作投機炒作的東西。

羅傑斯：我到現在都沒拋黃金

21世紀經濟報導

核心提示：事實上，我一直持有黃金，到現在都沒拋售。上週四還買了一枚黃金熊貓幣。

黃金和債券，兩種當下最令人看不明白的投資品種。一個食之無味棄之可惜，另一個如同末日盛宴。

本週，招財貓將投資者對這兩大品種的投資糾結，帶到了上海的一場活動現場，拋給了華爾街著名投資人、前量子基金合夥人羅傑斯先生。此外，長期觀察黃金和美債的本報金融市場觀察員唐學鵬，對此也有自己的獨到見解。

最近黃金大跌，這次下跌預示黃金熊市到來，還是一次短期下跌（黃金牛市行情沒有改變），你從哪些因素判斷？在資產配置角度，通脹與人民幣升值背景下，黃金佔流動金融資產的比重多少為宜？

近期美國債券泡沫似乎有破裂跡象。此前為赴美投資移民我購買了不少美國國債，現在該不該減持？

傑姆羅傑斯（華爾街著名投資人、前量子基金合夥人）

事實上，我一直持有黃金，到現在都沒拋售。上週四還買了一枚黃金熊貓幣。

我覺得，未來數月，甚至一兩年時間，黃金依然走在反復下跌的軌道上，接下來，又會是長達數年的黃金牛市行情。因為全球央行現在只要一碰到經濟衰退與債務危機，就會不斷開動印鈔機超發貨幣，但黃金不可能大量“印出來”，這決定黃金在貨幣超發時代，仍具有很強的保值增值潛力。甚至我們聽到，越來越多機構開始討論全球貨幣是否應該重回“金本位”，這種討論的結果，是黃金在經歷下跌後，仍會進入一個牛市行情。至於黃金佔流動金融資產的比重，國際市場慣例是10%-20%為宜。

關於美債泡沫，我想說，從1982年起，美債已走過了31年的牛市行情，現在所謂的美債泡沫，主要由美聯儲QE政策（不斷購買美債）所推動，令美債收益率跌倒了非常低的水準。在這種“人為”扭曲美債收益率時期，未來數週，甚至數個月，美國債券市場因QE政策，還會有兩次、三次的價格上漲行情，但當這種價格上漲行情到達一個頂點時，隨著美聯儲收縮QE規模，美債泡沫終究會走向破裂。

唐學鵬（本報金融市場觀察員）

我反復強調過，在黃金方面，我的“增長率差值”具有非常有效的解釋力。現在的問題是，美國的經濟增長率是衰減的，各種指標是在惡化，這到底是一個短暫的現象，還是一個長期的現象，還需要觀察。如果增長率衰減是明顯的，高於世界平均惡化水平，那麼黃金就會上漲，反之亦然。

黃金不應該是主力配置，但是由於全球各國央行不斷下調利率，使得利息收益越來越小，這對黃金不是一個壞主意。

由於美國經濟復甦的態勢還不錯，使得美聯儲內部的“鷹派”勢力抬頭，他們要求減少量化寬鬆的規模，將一些注意力放在未來通脹上。這個聲音大起來，就會影響美國人對長期利率的看法，長期利率有抬升的可能，就會反映在國債價格上面，美國國債價格就會跌，5月份跌了1.8%，這是非常大的一個數字。

當我們的判斷是，由於中國經濟下滑，中國出口廉價商品的能力變弱，意味著全世界開始有商品加價的感覺，同時中國消費能力下降，需求變弱，尤其是大宗商品就會變得過剩，對於美國來說，這不是好事。美國的一些指標有點差，這會讓美聯儲的“鴿派”可以繼續叫嚷著，貨幣刺激不能半途而廢。所以，美國國債並不會作為即時的泡沫而破滅，而是作為長期的泡沫而一點一點的萎縮。

COMEX的庫存, 究竟有無實物黃金

宋鴻兵 微博

6月3日COMEX在公佈每日金銀庫存的報告中突然增加了一段令人震驚的聲明：“本報告的信息源於可以信賴的機構；但我們對這些信息的準確性和完整性不承擔任何責任。本報告僅提供參考信息。”    為什麼加這樣一個聲明？為什麼這個時候加？COMEX的庫存是否準確都是問題，那還要監管幹什麼？金融機構沒撒過謊嗎？

COMEX的庫存由包括JP摩根、匯豐銀行等5大機構的金銀庫存共同構成，這些機構每日向COMEX申報當天的庫存變化，COMEX據此對外公佈金銀每日庫存報告。作為監管方，COMEX並沒有核實各機構的庫存申報是否屬實。如果這些機構將庫存金銀大量租借出去，但申報時仍聲稱金銀所有權不變，COMEX報告將不會顯示出來。

金條供應商賣到缺貨

金價近兩個月來如坐過山車，四月和五月期間的短短個半月便經歷兩次大跌市，金價走勢可謂反覆不定，跌後不久反覆回升，之後又再跌過。面對這股黃金跌浪，投資者自會把握「黃金機會」積極高沽低買。但以下兩個與黃金有絕對關連的「非常SME」，在是次黃金跌浪中，業務剛巧是兩個極端的對比。

金城金號鄺奕初

本身是香港金銀業貿易場會員的金城金號，其司理人兼金銀業貿易場理事鄺奕初表示，回顧上月初的五一長假，雖然金價再次出現大跌，但未見瘋搶黃金情況，反而五一假期前一個多星期，即金價跌穿每安士1,360美元水平時生意最好。他指出，最多人買金銀業貿易場推出的精裝「九九九九」五両金條，甚至一度賣斷市。另外，亦有投資客一次過購入百多公斤黃金。

事實上，有別於市面上的金舖以門市出售金飾，鄺奕初指，不少黃金供應商主要出售金條為主，客戶大多是坊間金舖或專業黃金炒家。


在港專營金飾回收的桂麗金，其香港區總經理高木宏延指客戶趁低買黃金，故令回收生意急跌三成。

買賣金商大比併

在經歷四月上旬的黃金大跌市後，早前都缺貨下，客人要預訂金條，要靜待工場趕貨。他形容：「我從事金銀貿易近四十年，都未曾見過黃金售罄的情況。」

金價年尾上望千五

鄺奕初簡略統計五一前兩周，金號就賣出千幾條金條，每條價值約75,000元，而五一期間則售出約20至30噸黃金。

在近期金價相對回穩後，最近金條商生意已逐漸回落，回復至黃金大跌市前水平，鄺奕初認為，是早前消化了大量購買力，而金價又曾回升一成左右，令生意回落。雖然買金熱潮帶旺整個行業，但鄺奕初卻睇淡短期金價走勢。

他估計，金價短期會下試每安士1,300美元水平，預料至農曆七月後才有轉勢，因為每年中秋節及年尾前後，消費者對黃金的需求都增加，金價或可回升至每安士1,500美元水平，但要重上每安士1,700美元水平，則仍有一定阻力。

收金生意曾銳跌三成

四月初金價突然大跌一役，引起全城「搶金潮」，但有人歡喜有人愁，來自日本、在香港專營金飾回收近五年的桂麗塋黃金（下稱桂麗金），生意在金價大跌後兩周一度銳減三成，近日雖然金價跌幅放緩，但目前只回復至以往生意的九成。桂麗金目前在本港約設有20間門店，客戶是坊間的普羅市民。而回收金飾包括手鏈、耳環、頸鏈、金戒指以至K金和白金首飾都無任歡迎，而且公司並以高回收價招徠，加上門店多選擇在旺區或重點商場，年前曾掀起市民爭相出售收藏的陳年金飾，而坊間亦出現了不少跟風的獨立收金專門店。

桂麗金香港區總經理高木宏延（Hironobu Takagi）表示，早前的金價大跌反映了香港與日本、台灣市民在賣金觀念上的差異，日、台顧客往往在金價出現跌勢時沽出金器，務求在金價大跌前賣得較高的價錢；香港客戶在金價下跌時則會趁低吸納，待金價回升才放售，故今次跌勢令回收生意急跌三成。

日店擴回收拓財源

不過，高木宏延認為長線而言，金價受到日圓及環球市場不穩定的因素影響，波動勢將持續。他稱：「日圓升跌雖然影響金價高低，但公司會把回收得來的金飾出售，部分金器將售作工業用途，對公司的轉售生意影響不大。」高木宏延又指，早在○八年金融海嘯時，日本亦曾出現金價大跌的情況，但當時桂麗金仍處於發展階段，在日本的分店不多，故未有造成太大影響。

現時日本分店已增加回收物品的種類，如手袋、郵票及百貨公司現金券等，以擴充業務類型。但因消費習慣相異，回收郵票及百貨公司現金券等物品難以引入香港，不過本地部分分店除回收金器外，亦同時售賣首飾盒，以開拓收入來源。

美國鑄幣局：美國金幣需求仍處於“空前高位”

美國鑄幣局負責人周三說，在金價崩潰近兩個月過後，美國的金銀幣需求仍處於“史無前例”的高位。

這一言論有望減輕一些交易員對散戶需求減弱的擔憂。
4月中旬金價暴跌至兩年低點過後，散戶投資者被壓抑多年的黃金需求得以釋放，這也幫助了金價重返每盎司1,400美元上方。

美國鑄幣局是世界上最大的金銀幣生產商之一。鑄幣局代理主任Richard Peterson說：

目前的需求是前所未有的。我們正在買入他們（鑄幣局供應商）能夠提供的所有（空白）金銀幣。

他還說，由於一些交易商提出要求，美國鑄幣局可能重新製造鉑金幣。鑄幣局2008年因需求不足而停止了生產鉑金幣。
截至週三收盤，美國8月黃金期貨報每盎司1,398.50美元。

黃金來向股票討債了！

朱冠華    2013-05-23

鑑於黃金（白銀）價格進入長達一年多的下跌通道。市場觀點完全發揮他上漲唱牛，下跌唱熊的盲從本性。

現在，你翻開任何財經新聞，對黃金的看法都是崩潰，爆跌，未來還會繼續下跌的言論，你很難看到一個唱好的。

只有少數者如Jim Rogers, Peter Schiff，麥嘉華等少數人，繼續對黃金未來有信心。

其中麥嘉華說道：現在全部人都看空黃金，所以現在購買更安全。

太多人對黃金非常不了解，根本對黃金的上漲根本原因一無所知。

首先，你要明白一件事，這世界上沒有免費午餐。

你認為股票為何會上漲？盈利增加嗎？完全錯誤！股票上漲其實是因為政府銀行胡亂印鈔票所造成。

印鈔票推動股票上漲了１８年（１９８２－２０００），這段股票大趨勢的牛市中，股票出現２次嚴重回調，一是１９８７年，二是１９９０年，最後在２０００年，美國股市正式結束了它１８年的牛市。

印鈔票推高了股市的價格，扭曲了其價值，價格可以不變或上漲，但是股票價值最後必然要回歸均值，打回原型。

很多人根本對黃金自２００１年上漲的背後規律一無所知，妄加批評，仍繼續抱持逐漸失去價值，唯價格上漲的股票，還不知其中變化。

印鈔票不會增加財富，也不會增加股票的價值，黃金的上漲，就是向股票討回１９８２－２０００來，股票透支的過分價值而出現的。

所以，黃金的上漲是個長期大趨勢的牛市，現在一年多的下跌，也不過是回調而已。當初股市大牛的時候，也出現２次大回調（１９８７和１９９０）。

不過，兩者還是有差別的。

股市上漲的幅度年年平均分佈比較接近，黃金則不一樣。

因為股市上漲是政府和銀行家所喜歡的，黃金上漲則表示戳破他們騙局，所以不受歡迎，這也就是為何黃金在２００１－２０１１年的１０年上漲期間，華爾街對黃金的分析報告基本都是看跌的，看多只是為了未來作空為目的，基調都是看空。

因為這一層因素，所以黃金會呈現先緩後快的上漲。

至於這一輪黃金牛市會何時結束呢？

正確年份我不知道，但是我只知道，在大趨勢上，黃金仍處於牛市中，這點只看幾個月或一，二年的人，是看不出的，因為眼界決定了態度，態度決定了高度。

還有一點，就是黃金和股票不同的是，黃金價值受到長期抑制。當他進入牛市循環時，不但會逐步追回過去被壓制的價值。政府的貨幣政策對他價格有起了一層激勵作用，加上牛市後期會出現不合理的飆漲，所以它的漲幅會比股票還要高。

這一點，對於那些活在紙幣體系謊言下，不了解黃金，也單純以為黃金只能抗通膨，未來漲幅和通膨差不多卻忽視不同時間和經濟循環的人，是不會明白的。

通街泡沫 焗住揀黃金

麥嘉華筆記：

我的一些客戶有時會問，既然黃金不是百分百安全的資金避風港，我為何依然對黃金不離不棄。我這樣回答，在根本上已破產的西方民主世界，其實沒有一樣資產是完全穩陣的。

當我們分析不同的資產市場及個人投資機會時，一般會以價值高低作依歸。如今，西方國家的投資者還要考慮多一個問題，就是哪一類型資產會令你要多繳財富稅（Wealth Tax）？

美股明顯超買　升勢難持久

我承認先前未有好好考慮到這一點，但乍看之下，財富稅主要針對的正是金融資產。假如一國的政府向農戶徵收相當於其資產淨值20%的稅款，這一定會對經濟造成重大影響。因為農戶到時勢必將賣掉他們部份的農地。相反地，政府如果是向銀行存戶、債券持有人和股票持有人徵收財富稅，經濟所承受的壓力相對會較輕，尤其是當中央銀行不斷增加其購買資產的額度。

在美國，寬鬆的貨幣政策其實正在壓榨工薪族和中產階層，他們的可支配收入近年來正在一路減少。再者，美國聯邦儲備局推行負利率政策，無疑是在「打劫」存戶。目前聯儲局顯然是在「養肥」資產持有人，然後才「劏掉」。

很多讀者或許會這麼想：我又不是最富有的1%或5%人士，那又怕甚麼？然而，抱持這種觀念是不對的。「有錢佬」會支持一切可推高資產價格的政策，即是寬鬆的貨幣政策和慷慨的財政政策。問題是美國八成普羅大眾擁有的金融資產，加起來也不過是佔整體的7%，故此就算是股票和債券價格狂升，他們也肯定不是「肥到穿不下襪子」的一群。

從廣泛一點的角度來看，我不太關心美國標準普爾500指數上升一成或下跌一成，或者是波動得更甚，讓我關注的是，西方民主世界正步入「製造窮人」的路上。

當然，在資產遭「充公」之前，如果某人的財富最終蒸發掉兩成甚至五成，但只要是跌幅小於原先的升幅，他亦不致於損手爛腳，蝕到入肉。所以，大家慎重篩選投資產品，而我認為黃金相對更具吸引力。

為何這樣說？首先，自從2011年10月7日以來，標普500指數從谷底的1074點反彈54%；反之，金價由2011年9月9日的1,921美元高峯輾轉回落，累計跌去17%。

長線而論，雖然金價自1999年至今依然跑贏美股，可是美股近期呈現明顯超買。與去年11月16日的低位相比，標普500指數在不足半年裏已上漲23%，而在過去一個月也升了6%或大約100點。我認為美股正處於向上加速階段，但恐怕難以在未來兩年持續每月錄得100點的進賬。

儘管金市在短期內或會輸給股市，我卻未必會急於沽金而轉投股市的懷抱。記得在1970至80年的黃金大牛市中，美股道瓊斯指數相對金價的比率於1974年12月至76年8月期間由3倍漲到9倍。不過，金價在1974年12月至80年1月這段日子，金價勁揚8倍，美股卻大部份時間橫行整固。

唱淡聲不絕　插水空間不大

我要指出一點，1974年12月，美股極度低迷，較73年的高位累計跌去46%，可是當時道指的平均股息率卻超過6%；在2011年9月，美股較09年的低位高出六成，惟股息率不足3%。還有，在負利率的日子，黃金泡沬應不致於完全爆破。

近期有關貴金屬的負面評論排山倒海而來，這種現象很少見，許多證券行、銀行和策略師好像突然開竅，「洞悉」金價和銀價將會進一步下滑。在這一片唱淡聲中，我反而相信金價和銀價不會失控般插水，尤其是投機者早已持有大量空倉合約。

麥嘉華
末日博士

新金本位制構想 別有用心

中國和美國的貨幣戰爭

Source from Silverdoctors.com

Source: Merk Investments

東半球實物黃金買盤將是美聯儲的滑鐵盧！

內地吸港黃金增1.3倍

內地人在上月「盲搶金」，一度令個別金舖的細碼黃金產品缺貨，其實，由於內地人越來越愛黃金關係，在3月份時，中國從本港進口的黃金已經倍增。香港政府統計處昨日發表的資料顯示，從今年3月香港對中國內地的黃金總出口達到223,519公斤（223.519噸），按月大增1.3倍，創出紀錄新高；同時，香港自中國內地進口黃金也按月大升1.4倍，達87,334公斤。

港統計處公佈3月港對內地黃金總出口達223,519公斤

據香港政府統計處網頁刊載的資料顯示，3月份由香港出口往中國的黃金數量為42,070公斤，轉口至出口的數量為181,449公斤；2月份分別則為25,176公斤和71,930公斤。

月內香港自中國進口的黃金數量達到87,334公斤，2月為36,148公斤。3月份由香港淨流入中國的黃金總量為136,185公斤，比2月的60,958公斤增加1.23倍。

近月環球金價下跌，但反而帶動個人對黃金特別是金條的需求；現貨金自上月中跌至每盎斯1,321美元附近的兩年多低位後，目前反彈逾140美元至1,464美元。

黃金大媽，加油！不過不要這樣猛，我還沒買夠貨啊！

朱冠華    2013-05-03 

其實搶買金並不只是中國大媽，其他國家大媽也是搶金，只是中國叫受人矚目而已。

大媽的買金行為，那些所謂專家的看法都是看衰。

這是好事！這些專家看衰了１２年，就讓他們繼續看衰好了！

綜觀金融史，泡沫的特點是人人看好，所以現在絕對不是泡沫，更何況現貨價格和成本價差不多，哪來的泡沫？

這些專家最好笑的事，拿那些投資機構出貨來說事，指大媽的購金行為不理智。

笑死人了！

這些投資機構賣的是什麼金？

紙黃金。大媽買的可是真金實銀啊！

而這些投資機構如ETF的黃金拋售，不過也證明了一件事，就是這些黃金ETF根本沒有黃金實物。若有實物的話，是絕對不會如此拋售的。

我以前在《美元末日》就說過：

黃金白銀的買潮不會如過去那樣由金融機構帶動，民間盲從的模式。它反而會是由民間帶動，最後擴大整個市場，再帶動金融機構。

為何黃金的上漲模式和過去各種投資項目有這麼大的分別呢？

因為金融機構一向來都是打壓黃金白銀的價值的。至於其他非利益的投資經理，早就被幾十年的黃金無用論徹底洗腦了！

不管華爾街操縱金銀的手段有多高明，但是永遠無法扭曲市場，歷史上從無此案例。

期貨市場的本來目的就是為了實物買賣。華爾街用期貨市場操縱金銀價格，最擔心的就是交割實物的問題。

若購買金銀能夠遍地開花，那華爾街的商品交易所哪來的實物交割？

無實物交割，這場金銀騙局就會崩潰，金銀價格會出現爆炸性的上漲。

雖然現在期貨市場早已經脫離本來方便預早對商品定價的交易模式，變成一個數字遊戲的大賭場。

但是實物交易畢竟還是核心。當交易所無實物交割的時候，這期貨市場還有存在的意義嗎？

總之，收實物黃金白銀３－１０年，千萬不要買任何紙黃金，紙白銀，你就是未來的大贏家。

恢復金本位的利弊

C觀點 - 施永青

每當貨幣系統出現危機或通脹失控的時候，總有人為了穩定局面，重提恢復金本位的建議。在美國總統奧巴馬競選連任期間，共和黨人就以成立委員會研究恢復金本位，作為抗衡奧巴馬無限量寬的政策。

所謂金本位的貨幣政策，就是要求貨幣必有含金量，要求貨幣的發行者必須承諾每單位貨幣可兌換多少重量的黃金。譬如，在1971年8月美國停止美元可兌換黃金之前，美國政府就承諾過35美元可換一安士黃金。

行金本位制的最大好處，是可以令到貨幣制度穩定，人們對貨幣制度有信心，商品與服務的交易才可以順利進行。金本位可以保障交易，參與交易的人可以有信心自己不會吃虧——把有價值的商品與服務出讓後，換來的竟是量化寬鬆下胡亂印出來的貨幣。在金本位制度下，出讓商品與服務者起碼可以知道自己收回來的貨幣可以等值多少黃金。

自從71年美國放棄金本位之後，黃金價格由35美元一安士升至今天的1,470美元一安士，升幅高達41倍。如果當年賺到美元的人，沒有把錢花掉，而是存在銀行的話，真是損失慘重。現時，中國向世界大量出口，付出的是人民的血汗，換來的只是量寬下不斷貶值的貨幣，實在不值得。

在沒有金本位的限制下，各國政府本應按照自身經濟發展的規模來決定自己的貨幣發行量。然而，作為政府，很多時都會為了管治上的方便，在經濟搞不好、財政收入不足的時候，以胡亂印鈔的方式去解決問題。

格林斯潘在出任美聯儲局主席之前，曾撰文支持金本位制度。他在《黃金與經濟自由》一文中指出：有黃金作價值載體，可以制約國家的信用規模，防止政府沉溺於無基礎的信貸創造，利用通貨膨脹充公私有財產。但他上任聯儲局主席之後，卻不斷減息，任由借貸膨脹，協助美國掠奪全球財富。或許人在其位，非謀其政不可。

然而，任由全球都胡亂量化寬鬆，最終只會引發貨幣戰爭，令國際貿易難以公平地進行；長此下去，全球貿易可能萎縮，這對人類的發展沒有好處。因此，世界必須重建一套更公平穩定的貨幣系統，以維護全球貿易秩序，令人類可以互通有無，各得其所。

不過，恢復金本位看來亦未必可行，因為全球經濟增長的速度，遠快過黃金的生產速度，以黃金作為幣值的載體，只會阻礙經濟發展，否則就只能讓黃金不斷升值，一樣難逃貨幣要不斷貶值的宿命。再者，全球黃金分布不平均，已開採出來的黃金，大部分在美國與歐洲國家手裡，中國政府的黃金儲備只及美國的1/8。其他發展中國家，情況比中國更差。所以，恢復金本位，只會令藏金多的發達國家更加得益，這樣是人類必須面對，又不易解決的難題。

黃金“四一二政變”

貨幣戰爭 - 宋鴻兵

4月12日，紐約黃金市場跌破1540美元，16日，再度暴跌至1358美元/盎司，創30年來兩天內最大跌幅紀錄。金融專家看衰黃金市場之際，上海、廣州、昆明等地炒金者湧入金店抄底黃金。對此，《貨幣戰爭》一書的作者宋鴻兵當天連續在微博上發表言論，把紐交所金價暴跌一事稱為黃金“四一二政變”。以下內容根據宋鴻兵先生微博評論整理而成：

　　宋鴻兵第一次提出黃金“四一二政變”是在4月16日，紐約黃金市場暴跌至1358美元/盎司，創30年來兩天內最大跌幅紀錄的當日。微博描述了他所說的黃金“四一二政變”：

　　4月12日紐約市場一開盤立刻湧出100噸的6月期貨拋盤，目標直指1540美元的關鍵支撐點，眾多交易員將該點視作牛熊分界線。2小時後，第二波驚人的300噸拋盤在30分鐘內集中殺出，黃金市場終於支撐不住了，規模巨大的止損程序被激活，市場雪崩開始了。400噸相當於全球黃金產量的15%！

　　對市場大幅拋盤，宋鴻兵認為絕非黃金看多派的失望離場：

　　顯然，4月12日開盤集中拋售的400噸黃金絕不是市場正常的行為，集中拋售全球15%的黃金產量必然是協調一致的安排，這種規模前所未見。塞浦路斯黃金出售，中國經濟沒達到預期不過是噱頭。別說塞浦路斯的黃金恐怕早已租借了，即便真有，10噸也只相當於中國黃金珠寶店一周的銷售量而已，根本撼動不了市場。

　　對於上一條微博中提到的“協調一致的安排”，宋鴻兵在後續作出了解釋：

　　2012年11月，美國CME將黃金期貨合約的保證金要求下調了10%，將9133美元/每合約降到了7425美元，使得空頭主力可以用1:20的槓桿倍率發動攻勢，拋售400噸黃金僅需20噸的資金量，空頭的集中攻擊打多頭一個措手不及，成本不大，收益驚人！

　　同時，宋鴻兵先生指出：

　　美國最大的貴金屬供貨商Amark和CNT，今天宣布其白銀庫存已經完全斷貨！這兩家最大的供貨商是美國財政部指定的金銀幣製造的原材料提供者。受其影響，美國重要的網上貴金屬訂貨網站SDBullion.com今天在首頁上掛出“SOLD OUT！”的顯著提示，“由於今天史無前例的實物銷售規模，訂單送貨將會延期20天！”

　　宋鴻兵先生更在微博中援引了中新報一則黃金市場供低於求的反常現象的消息：

　　新快報記者昨日從廣州市場獲悉，因國際金價暴跌，廣東黃金公司週末兩日黃金銷售近60公斤，各門店金條銷售一空，比平常一周的銷售總和還好。昨日上午，廣東黃金公司天河北門店更迎來了一筆高達600萬元的黃金交易。一顧客訂了20公斤澆鑄金條，總價值是600萬元，這相當於一個晚上就節約了44萬元。

　　宋鴻兵隨即評論：
　　綜合國際和國內黃金銷售信息可以看出，隨著衍生品定價的紐約金銀價格的暴跌，迎來的卻是世界各地實物金銀銷售的放量增長，美國最大金銀供貨商Amark和CNT已經斷貨。在正常的市場中，價格下跌應該是供過於求，金銀市場卻正相反，這說明這個市場不正常！大規模實物買家的湧現，將為金銀價格最終鑄造硬底。

　　之後，宋鴻兵先生連發三條微博，回顧了四一二黃金暴跌前的時局，更對上一條微博中提及的“反常現象”進行進一步解釋：
　　在“四一二政變”之前的3個月中，美國COMEX的黃金庫存急劇下降。最近受塞浦路斯沒收銀行存蓄的震撼，越來越多的投資人已不再相信他們的紙黃金合約在危機中會獲得保護，紛紛要求COMEX交割現貨黃金，如果問題惡化，COMEX的黃金庫存將在6-12個月內完全斷貨。如不壓制黃金，則整個黃金衍生品市場將崩盤​​！

　　無獨有偶，世界黃金市場中金融衍生品的最大玩家JP摩根，其黃金庫存在過去3個月中同樣急劇下降。“四一二政變”之前，其註冊黃金庫存即將耗盡！作為世界最大的衍生品玩家，如果到時無法交割實物，違約將會演變為金融核爆炸！金銀市場40年來最大的下跌，反過來說明了這些大鱷們歇斯底里的程度！

　　倫敦金銀市場協會（LBMA）的十大做市商之一的Scotia Mocatta，在過去的3個月內損失了65萬盎司黃金現貨，價值10億美元！當主流媒體歡呼“黃金牛市已終結”時，大量有遠見的投資人（如德國央行）卻在將他們的黃金實物，悄悄地從充滿欺詐的美國COMEX和英國LBMA系統中搬回家。最終到底誰更聰明呢？

　　宋鴻兵最後綜合了上述微博中提到的觀點，對自己所提出的“華爾街陰謀論”定音：

　　綜合過去90天COMEX和LBMA，以及各做市商的黃金庫存急劇下降的事實，我們可以得出以下結論：1、截止4月的黃金庫存的快速下降，會導致即將出現的金銀合約的大面積違約，已經對整個金銀定價系統構成了現實和迫在眉睫的危險；2、各大金融機構面對類似危險，有強烈的意願聯合作戰；3、輿論是重要的幫手！

　　宋鴻兵先生再三強調：只有實物金銀，才能最終挫敗華爾街大鱷的貪婪！

　　宋鴻兵連續引用三條報導的全國各地炒金者抄底黃金的新聞為自己提到的市場非正常情況作出佐證：

　　剛收到香港朋友的微信：今天香港幾乎所有銀行的黃金都賣斷貨了！

　　上海消息：在中國黃金旗艦店，金條價格從每克313元下調為每克298.5元，不少顧客聞風趕來，有個老顧客一次就出手買了3000克金條，金額近百萬元。櫃檯上10克、20克的金條已經斷貨，顧客只能預定。在老鳳祥、老廟黃金的店鋪，各櫃檯人頭攢動，銷售人員表示，這兩天買金條的人比平時翻倍，很多金條都斷貨了

　　昆明消息：近日，國際金價首度跌穿1500美元大關，近3年來的金價低點瞬間點燃了消費者的購買和投資熱情，記者從昆明各大金店和銀行了解到，從上週五開始，市民購買實物黃金的熱情持續火爆，部分金店和銀行投資金條脫銷，甚至有投資者花300多萬元砸下10公斤金條。

　　黃金價格的驟跌引發多方揣測：

　　美國知名電視節目主持人MaxKeiser在推特上表示：“黃金/白銀的走勢再度為政府沒收提供了例證，全球曼氏金融（MFGlobal）、塞浦路斯，黃金和白銀。這就是貨幣戰爭的樣子。”

　　美國著名律師、經濟學家、暢銷書作者JamesRickards在推特上稱，美聯儲以前就​​曾經操縱過黃金，現在也有動機這樣做。還沒有證據，但很有趣。他稱：“經過昨天以後，我得出的結論是，美聯儲當前控制著全球所謂的所有'市場'。”

　　美國經濟學家、列根總統任期內美國助理財政部長Paul Craig Roberts更是提到了“由美聯儲編排的黃金崩盤”說。這位曾參與了裡根政府經濟政策制定的前助理財政部長稱，所有的一切從4月初開始，當時經紀商們告訴散戶，對沖基金和機構投資者們即將拋售黃金，他們應當提前出場。隨後的幾天以後，高盛（GoldmanSachs）宣布，將進一步撤離黃金。他們所做的是希望將散戶投資者嚇出市場。顯然有一些孤注一擲的事情正在發生……

投訴金飾成色不足

珠寶金飾市道興旺，涉及的消費投訴亦相應增加。○九年三月《商品說明條例》修訂至今年三月，本港海關共接獲廿六宗有關金飾成色不足的投訴，海關呼籲消費者購買珠寶金飾時，應光顧信譽良好的商戶，購物時應仔細驗貨，留意貨品價值及購貨單據，如有懷疑違例，可致電海關舉報。

根據《商品說明條例》，任何商品說明如虛假顯示黃金純度，即屬虛假商品說明。任何人在營商過程中，將虛假商品說明應用（包括口頭陳述）於任何貨品，或供應附有虛假商品說明的貨品，即屬違法，一經定罪，最高可被罰款五十萬元及監禁兩年。

消費者委員會亦曾多次提醒消費者，購買金飾時要留意金飾上有否刻註所含金量及商號名稱，並索取收據，收據上應註明金飾的含金成分、價格、重量等資料。隨着個人遊旅客來港掃珠寶金飾的人數增加，消委會今年首三個月接獲涉及珠寶鐘錶等相關投訴有一百八十九宗，較去年同期升三成二，其中一百一十三宗來自內地旅客，較去年同期上升五成。

黃金將有價無貨

聯儲局2011年醞釀推出扭曲操作之際，現貨金於9月6日創下每盎斯1,921美元的新高；同日瑞士央行宣佈無限量印鈔干預瑞郎滙價，金價由高位回落近65美元，9月26日跌至1,532美元。
歐央行2012年2月29日宣佈推出LTRO2，金價在此前一周曾升至1,344歐元，距歷史高位只差30歐元；翌日伯南克於聽證會表示可能不會推QE3，金價單日跌近65歐元及100美元。日央行2013年4月4日推出超級版QE，金價4月10日創157,735日圓的33年新高。

期貨實貨溢價勢擴闊

一旦無限量寬觸動市場的神經，引發潛在或實在的貨幣危機，金價作為這種危機的信心指標必須受到遏抑。這樣，央行才可繼續放任地印鈔，因為他們所追求的，是受控式貶值而非恐慌性貶值。

現時在美國期貨市場每100噸黃金合約成交之中，只涉及1噸的實貨交收，投資者可以5%的按金作買賣。在零息及無限量寬的前提下，投行可以超低成本來進行高槓桿操作，若配合央行適時的言論及敏銳的觸覺，不難在市場興風作浪，難怪4月12日的一個小時內，竟有大行膽敢沽空近400噸的期金。以中國、印度及俄羅斯為首的新興市場國家，過去幾年頻密地增持黃金，不單是要分散外滙儲備，更是為無限量寬的終局作應變計劃。筆者預期未來幾年金市將出現期貨與實貨的「二元發展」──看得到的期貨價，不等於買得到的實貨價，甚至會有價無貨，最終兩者之間將出現日益擴闊的溢價。

富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管　潘國光

搶斷貨鷹揚金幣停售

金價上周急挫後，全球用家視之為趁低吸納良機，東南亞、日本、印度，中東等地早前出現的搶金熱潮淹至美國，美國鑄幣局（U.S Mint）昨日就宣佈，由於需求激增導致存貨劇減，該局本周起暫停銷售十分之一盎斯的鷹揚金幣，是2009年11月以來首次暫停金幣產品的銷售。

金價上周一跌至每盎斯1,335.75美元的兩年低位後，較前年9月新高的1,921.15美元回落約30%，是黃金經歷12年大牛市後罕有的大跌市，觸發全球出現搶金潮。

今年銷量急升118%

美國鑄幣局透露，自上周一起，由於零售客戶四出搶購，鷹揚金幣庫存消耗得很快，其中十分一盎斯鷹揚金幣今年來的銷量按年增加118%，在存貨無多情況下，惟有暫停銷售，直到存貨補充為止。其他如一盎斯、四分一盎斯及半盎斯的鷹揚金幣，仍維持正常銷售。

據當地主要的金幣代理商Tordella& Brookes透露，無論是零售或批發層面，近日多了很多舊客及新客落單，令他們應接不暇，已有一段日子沒有這樣忙過。

金價方面，由於塞浦路斯財長Harris Georgiades派定心丸，指沽售黃金儲備並非該國解決債務危機的首選方法，加上前周唱淡黃金的高盛雖然仍看淡金價長線前景，但相信短期已見底，故已平掉早前的淡倉，為金價帶來支持，現貨金昨日最多升21.25美元或1.5%，報每盎斯1,434.25美元。

周大福叫停員工內部買金

儘管金價已略有反彈，但本港的搶金浪潮仍未有退卻迹象，三間主要珠寶商周大福（1929）、周生生（116）及六福（590）仍然出現貨品短缺情況。

據悉，周大福分店補貨次數，已由以往每日1次增至平均3次，但金飾一上架即被搶購一空，令貨品持續出現短缺。集團近日已宣佈停止中、港兩地員工的內部自購，要預留貨品做生意。
下周29日至5月1日為內地五一黃金周假期，料有大批自由行抵港。據悉，周大福上星期中位於順德的工廠已開始加班，以一般生產到上架最快一星期計算，近日貨品供應量已顯著提升，相信黃金周仍會「夠貨賣」。

六福主席黃偉常坦言，儘管工場已通宵加班，仍擔心會出現「有客無金賣」情況。「自金價下滑以來，黃金的銷量是以倍數咁增長，黃金周表現會點，好視乎呢幾日金價點走。如果金價仲持續反彈，可能銷售都冇咁火爆；但如果又跌返啲，咁就真喺會好多人湧嚟買喇。」

今天利昌所有金粒售罄

2013年4月22日下午一點半

所有金粒售罄，此外每個人只可以買2兩金粒。

星期三搶金記

4月17日下午1點左右到了中環上海商業銀行買金粒，職員說只剩一個一安士楓葉金幣，1oz 金幣 HK$11280。照買。

跟住到了利昌金舖，嘩，很多人排隊買金，當中有大陸師奶、大陸大款、鬼佬、印巴籍人士和香港人包括我。很奇怪，排我前面大陸師奶堅持要圓形，不要方形，她說大陸只接納圓形，所以等佐好鬼耐。最後買了2兩金粒，每兩HK$13,100 = HK$26,200。

Gold Price

金價創兩年新低 兩日跌一成 商品浩劫

George Soros is great and he can forecast this big drop. Another good time to buy the real gold bullion. 

在金價帶頭急插之下，環球商品價格昨日洗倉式下跌，主要商品兩日累積跌幅約一成。現貨金價昨續遭恐慌式拋售，最多再下跌97.45美元或6.57%，低見每盎斯1,385.55美元，創兩年低位；兩日累跌11%，為30年以來最大的兩日跌幅。

著名國際投資者索羅斯（George Soros）曾指黃金是「終極泡沫」（Ultimate bubble），早於去年已大手減持黃金，看來近日金價展開急劇跌勢，意味着索羅斯所指的「終極泡沫」已到爆破的時候。

追蹤全球24種商品價格的標普GSCI商品指數，昨日跌1.34%，至623.16點的9個月低位。

銀價累挫15%表現最差

而在貴金屬之中，現貨銀的跌幅最為誇張，兩日累跌15%，昨日再挫3美元至每盎斯23美元，是2010年11月以來的最低。
對於金價連續兩日跳樓式下跌，瑞銀財富管理部份析員Dominic Schnider認為，黃金遭恐慌式拋售，可能是因聯儲局近日有意提早收水的言論所致，令投資者對黃金信心盡失。
另一方面，雖然環球央行大開水喉印銀紙，但通脹仍然未有升溫迹象，投資者開始意識到在沒有通脹的環境下，投資沒有利息收入的黃金不化算，遂大舉將資金抽離金市。

商品追加孖展勢掀跌浪

而昨日，中國上海黃金交易所亦宣佈，由於金銀價格跌幅較大，將分別調高孖展保證金至12%及15%。著名投資者Dennis Gartman在致投資者的信中，指出自己從事黃金交易至今接近40年，從來未見到金價在過去兩天出現的情況。

Dennis Gartman相信，美國的商品交易所將會紛紛追加商品孖展，屆時商品可能再迎來一次急速跌浪。

全球最大黃金消費國印度，當地商會看淡金價，估計將跌低至每盎斯1,380美元。不過，印度婚嫁期本月展開，民眾可趁金價跌入貨。

截至去年為止，金價已連升12年，但今年初走勢反覆向下，加上近日的急跌，已令金價今年至今急跌16%。事實上，各國央行繼續增持黃金，相信長遠金價跌幅有限。

紐約油價跌穿90美元

作為基本金屬大買家的中國內地，首季經濟增長差過預期，基本金屬亦難以倖免被洗倉。中國是銅的最大消費國，倫敦期銅昨跌至近每噸7,000美元水平，最多挫4.34%至7,085美元的一年半低位；期鋁最多挫1.92%至每噸1,818美元的3年半低位。

同樣反映工業用需求的石油，跌幅更為顯著，紐約期油跌穿每桶90美元水平，最多跌3.55%至88.05美元，創今年最大單日跌幅。倫敦布蘭特期油亦曾至每桶100.55美元。

最令投資者疑惑的是，資金到底去了哪裏？自日本央行月初宣佈加大買債規模一倍之後，擔心日本政府債台高築的情況越來越嚴重，日本兩年期國債孳息由月初的0.057厘，上升逾倍至0.131厘；而10年期國債孳息亦從0.441厘，上升至昨日的0.644厘，儘管債息亦處於極低的水平，但確實反映投資者甚至日本國民，已經開始拋售日本國債套現。

美國人不信任美元 兩州分接納金銀幣成法定貨幣

正當美國聯儲局主席伯南克指現時經濟仍未達標，暗示量寬措施（QE）仍將繼續實施之際，亞利桑那州卻繼猶他州後，成為第二個確認黃金及白銀幣成為法定貨幣的美國州分。分析指，措施的象徵意義大於實際，旨在顯示各界憂慮儲局不斷買債，勢令美元變得一文不值。

亞利桑那州議會日前通過，批准黃金及白銀幣成為該州分的法定貨幣，而不受資產稅項及法例規限；法案最快明年起生效。若商戶接受，消費者便可使用該兩種貴金屬貨幣購物。

事實上，近年儲局不斷向市場泵水，早已觸發市場對通脹的憂慮。有支持法案的人士指，亞利桑那州通過黃金及白銀幣成為法定貨幣，當美元完全失去價值時，該州分的金融體系可避過一劫。

憂慮QE最終拖垮美元

另有分析指出，有關措施是由較激進的茶黨人士提出，實際的用途不大，主要目的是對伯南克推行QE表示不滿，憂慮政府或伯南克及儲局推行的政策將會引發通脹，最終將拖垮美元。
猶他州早於2011年已通過有關法案，不過在該州分仍然未能用金幣購買日常用品；而堪薩斯州、南卡羅來納州等亦正討論推行有關政策。但有關法例只容許商戶接受由聯邦政府發行的金銀幣作交易。

而德州政府則正考慮設立德州金條存庫，儲存價值10億美元的金條。該批金條屬於德州大學投資管理公司的，現時存放於紐約聯儲銀行倉庫。分析指，行動亦顯示出州政府不信任紐約聯儲銀行，憂慮一旦儲局的QE最終拖累當地貨幣及政治系統崩塌，德州將未能取回黃金。




官員指可提早停買債

伯南克日前仍力撐全球央行放水行動，暗示當局將持續推行QE。不過，多個儲局官員表示儲局可提早停止買債，其中聖路易斯儲行行長布拉德（James Bullard）昨預期，經濟會持續改善，儲局將逐步減少買債。

他又預期首季增長將稍為高於1月的估計，表示願意減少QE規模。而儲局副主席耶倫上周亦表示，儲局應按勞工市場前景，減慢購買資產的速度。

貝萊德固定收益投資部門主里德爾（Rick Rieder）則表示，儲局的政策扭曲投資者的資產分配計劃，要求儲局每月減少買債400億至450億美元。他表示，雖然失業率仍高達7.6%，勞工市場亦面對一系列的負面影響，儲局應趁現時經濟尚算穩健而減少買債。貝萊德預期失業率將緩慢下跌，直至2015年底前將不會加息。

Gold Price

金價到這個水平， 快d買。

麥嘉華筆記： 股債已飆 寧願揸黃金

我最近出席了一個投資研討會，會上有一位頗具人氣的經濟師向金市好友們大潑冷水。我認同黃金和工業用金屬曾有一段日子表現不濟，跑輸給股票。不過，自2000年起，黃金和商品的回報率一直跑贏美國股票。

金價並非那麼昂貴

對於有說法指股市可以節節上揚，同時金價將慘跌，我確實無法說服自己相信這一套理論，原因是我認為各大中央銀行尚無意放棄「印鈔救市」的大計，到頭來恐怕會令到整體經濟活動和資產市場變得不穩定。部份人或會反駁稱，在上世紀1980和90年代，當時便是「股市得意，金市失寵」，為何這局面一定不會在今天歷史重演？

差別就出在實質利率身上。在1980和90年代，實質利率處於很高的水平，但如今的情況就像1970年代一樣，實質利率呈現負數，並可能會持續一段十分長的時間。再說，由於金價於1979年11月至1980年1月期間暴漲一倍，與60年代的價位相比更高出超過20倍，所以金市和銀市泡沫在1980年十分明顯。我記得在1980年之前，金市炒風非常厲害。

探討過往，回看今朝。看過金價於1970至2012年的走勢後，一些人或會推論出金市已再現泡沫。我明白他們的顧慮，但試將金價自1999年至今的升幅，與貨幣基礎和債務作比較，大家便會發現黃金其實並非那麼昂貴。

早前我曾說過金價的調整浪還未告一段落，而一位記性好的讀者問我為何不先行沽出手頭上的黃金，待金價回落後再趁低吸納。問得好！我之所以堅持不沽金，因為我要嚴守投資紀律，將黃金資產的投資比重保持在25%；其餘是股票佔25%，公司債券和現金佔25%，房地產佔25%。

如今我的想法是：假如金價持續滑落，即是意味着金融體系的信心逐漸恢復過來，到頭來現金等金融資產將會變得更值錢。換言之，金價就算繼續向下走，我的投資組合的價值料會是不跌反升，因為我有50%資金是放在股票、債券和現金；再者，金融市場向好，房市也會得益。然而，股市和債市已先後勁揚，如今我寧願持有黃金而不是金融資產，尤其是高息債券。還有，當股票和高息債券顯得超買之際，金礦股和銀礦股卻呈現超賣。我喜歡持有實金，但如果投資者相信金價即將反彈，亦不妨考慮吸納一些小型礦股。

美股超買　繼續減持

大家或許會記得，我在先前的文章中提到美股有機會再漲，可是標準普爾500指數難望突破去年9月14日創下的1474點高位，現在該指數已處於1560點水平，顯然我是低估了美股的升勢。無論如何，股市近期變得極度超買，所以我仍會繼續減持股票。

個人認為投資者實在過於樂觀，卻沒有多少人擔心股市會逆轉的風險，這真的令我感到不安；正如在9個月前，很少人提出歐股可以大升。更值得留意的是，一些死硬派股市淡友轉趨心軟，他們錯過了2009至2013年的整個升浪，但他們如今也開始對股市改觀……。

林行止:德金回國央行囤金金融亂局深化先兆

一、對於金融市場來說，今年迄今最大的新聞，雖然此間傳媒似乎是「冷處理」，也許是一月十六日德國央行正式公佈在未來七年完成把外存大部分黃金搬回老家（法蘭克福）的訊息。雖然德國央行發言人強調「我們沒有售金的意圖，搬金回國，只是為了防範可能突發的金融危機」。不過，就在德國宣布調回大部分海外存金的同時，德國致力於獲取海外天然資源的意圖趨於明顯，二○一一年以重工業Volkswagen、Thyssenkrupp、Bayer和BASF為主導的「資源同盟」 （Resource Alliance）成立，這些巨無霸（或其前身），都與納粹德國有直接關係，「同盟」的成立，遂被解釋為極端勢力崛起，凝成力量，以左右政府政策，而目的在獲取更多世界特別是非洲天然資源！德國似乎正在為「世界大變」做好準備。

德國央行的黃金儲藏達三千三百九十六噸（共有二十七萬塊金磚），僅次於美國的八千一百三十六噸；自從一九七三年以還，德國存金數量未變，而直至一九九○年，德國黃金百分之六十六存在紐約聯儲局、百分之二十一存在英倫銀行、存於法國央行的有百分之八。二十多年下來，德國海外貯金量已漸次下降，比如二○○○年至○一年間，其倫敦存金由一千四百四十噸減至五百噸；這樣做的理由是當時英財相白高敦拋售大量英國黃金儲備，而歐羅匯價處於低位。德國財政部擔心金融市場有變，亦懷疑其存金可能被有關銀行借給黃金炒家牟利，加上不少德國人要求「黃金回家」（甚且為此組成「壓力團體」），而核數局老是抱怨無法清點「究竟我國有多少存金」。在這種情形下，德國政府終於不得不搬回去部分寄存海外的黃金。

一月的宣布，等於至二○二○年，德國本土的貯金量，將從目前的百分之三十一增至百分之五十，相應地，存於紐約的黃金，從目前佔其總黃金儲備百分之四十五降至三十七、倫敦的百分之十三不變，而巴黎的則全部調回。

從紐約「回流」的德國黃金共七百三十四噸，以現代貨運工具的發達，這本可於一天內完成（七架大型運輸機Galaxy C-5B便能辦妥這次搬金），可是，保險公司規定一次只能承保最多五噸黃金，因此只好「慢慢搬」。

德國把大部分存金貯藏海外，皆因二戰時遭盟軍狂轟，加上盟軍的偷和蘇軍的劫，戰後金庫「屍骨無存」；而在冷戰期間，則擔憂蘇聯可能入侵，為免歷史重演，遂把黃金搬遷國外，以策安全。在一九五一年，德國金庫空空如也，這一年十月，德國央行（當年稱Bank Deutscher Lander）購進第一批黃金五百二十九公斤（剛逾半噸），其時美國存金量達二萬二千一百七十五噸，到了一九五六年，德國貯金增至一千三百二十八噸，美國的則減至一萬九千四百六十三噸；此後二國存金量此長彼消的情況更明顯，一九七○年德國存金三千五百四十噸，但美國的已降至八千一百三十六噸。從這一年起，美國存金量未變，德國的則略減一百四十噸。

非常明顯，戰後六十多年，德國存金從零到三千四百噸，美國的則大降百分之六十三強，以人均計，德國黃金倍於美國。

二、戰後以來，國際金融秩序可說從未正式建立。由於布烈頓森林會議確認美元為世界通貨，在一九四四年至一九七一年間，任何人持有美元，都可以三十五美元向央行及財政部換取一盎斯黃金；可是，美國為籌措韓戰及越戰軍費，早已「量化寬鬆」，在一九五六年，「流落」海外美元的數量已可把美國存金淘空；大概看到潛存此種危機，從這一年開始，美國政府不再「濫印」美鈔，改由聯儲局發行到期可收回美元而不能兌換黃金的票據，無形中宣布布烈頓森林協議病入膏肓……。此事令持美元的政府（央行）和投資者恐慌，結果是「英美合作」，在倫敦成立為黃金定價的「倫敦金庫」（London Gold Pool），令風波稍息，而金價從此有雙價制（三十五美元的官價和浮動的市價）；但倫敦金價明顯地被人為壓低，至一九六七年六月，一向看不過美國橫行霸道的法國戴高樂總統「孰不可忍」，欲把法國的美元儲備向美國換取黃金（把法國出口所賺得盈餘換為黃金而不是紙幣），戴高樂的言論和意圖令國際金融市場沸騰，一旦貫徹，美國存金可能被掃光，在這種緊急情形下，「幕後外交活動」的結果是德國同意不以美元兌換黃金即放棄布烈頓森林會議賦予各國的權利，這等於宣布黃金不再是國際儲備，金融市場大亂，在這種亂成一團的情形下，長痛不如短痛，尼克遜總統於一九七一年八月宣布美元與黃金脫鉤，正式關閉「黃金窗口」（Gold Window），亦等同布烈頓森林協議正式壽終正寢，美元與黃金兩不相干，自此金融危機時有所聞……。

第一次世界大戰（一九一四—一九一八年）結束後，紙幣仍可向央行兌換黃金（所謂「金本位」依然有效），但一九三一年英國在絕無先兆（見下文）的情況下突然脫離「金本位」，同年美國國會通過法令，不准美國人持有黃金，變相令「金本位」形同廢例，而美國財政部同時「鼓勵外國政府和央行」別以美元向其換取黃金，換句話說，各國政府和央行不必把美元換為黃金亦可視為儲備，這讓美國財政部和聯儲局有更大自由度發行美鈔；不過，由於布烈頓森林協議仍然生效—起碼是名義上有效—美國有關當局於印刷鈔票上不敢隨心所欲胡來，因此，在戰後一九四六年至一九七一年這二十五年間，美國國債只增加一千四百億元—期間美國總國債從二千六百億增至四千億。

一九七一年八月，尼克遜總統公然放棄金本位，等於有關當局能合法地濫印美元，在此後四十一年間，美國國債增至十六萬億！值得注意的是，美國的國債可作為各國（包括中國）的外匯儲備，因為美元仍是國際上主要的貿易媒介，除非閉關自守，各國因而都持有一定的美元，而隨美國國債山積，這類儲備亦相應上升。

非常明顯，讓美國政府濫印美鈔的情況不能無止境持續，但當前的國際情勢，並無扭轉這種由美國主導、操縱的貨幣困局。

三、二○一一年八月十七日，委內瑞拉總統查維斯（1954-5.3.2013）突然宣布調回多年來寄存海外—包括英倫銀行、JP摩根、巴克萊銀行、渣打銀行及加拿大Nova Scotia銀行—總共一百六十噸黃金，還把二百八十七億美元儲備改為購進中國、俄羅斯、巴西和印度（所謂「金磚四國」）的貨幣和債券，與此同時，更宣布把國內金礦國有化（強迫外國投資者賣出股權）。向來反美不遺餘力的查維斯這樣做目的在與美國（和英國）劃清界線，實際上是他擔心步老友利比亞強人卡達菲後塵，這等於說他憂懼一旦與美國開戰，委內瑞拉存於海外財產會被凍結。查維斯的遠憂完全有必要。然而，一來由於有政治考慮，一來一百六十噸黃金「微不足道」，因此對金市並無影響。

德國讓儲存海外黃金「回歸」，當然亦有政治理由，這反映當全歐洲政治穩定她不再擔憂俄羅斯入侵，惟這這樣做會衝擊國際金融，以此舉顯示「外國央行互不信任」（美國和法國提供「免費倉」，英國則每年收取五十萬歐羅的倉租），國際金融制度的基礎是「互信」，這種基礎顯然因為德國調回黃金而動搖！不過，稍為涉獵金融史的人都知道，央行之間其實無時不在互相提防，只有在政治環境和金融市場絕對安定之下，才有「互信」這回事。一個典型的例子是，一九三一年九月十八日，荷蘭央行行長致電英倫銀行行長，詢問在當時金融動蕩之下，持有英鎊是否安全，後者答以「英鎊將不會與金本位脫鉤」，這是正確的答案，「是否安全」，惟持有者才能判斷，以英鎊匯價由市場決定。可是，寫時遲那時快，九月二十日，英倫銀行便宣布取消金本位制！央行（和政客）言而無信的例子，可說不勝枚舉，美國政府一九三三年禁止人民持金、一九七一年決取消「美元可換黃金」的承諾，俱為顯例，令外國政府和投資者對央行信心大失。

二十世紀末華爾街「金融海嘯」引發的環球「金融危機」，世界各國無一倖免，國際間特別是非英語地區國家要求改變現行由美國主導的金融制度之聲盈耳，相關的國際會議不知開了多少次，可是，十多年後，美國金融霸主的地位，依然紋風不動。這種情況，令不少央行退而求其次，只好默默購金買銀，盡量少持美元……，一月十七日美國鑄幣局宣布「銀鷹」（Silve Eagles）全部售罄，而各國央行亦從間歇性沽金一律改為有機會便買金；統計顯示，去年世界市場對黃金需求跌百分之四，但年內各國央行購進五百三十四點六噸黃金，比二○一一年上升百分之十七。有餘資的投資者，與央行「同調」顯然是較佳投資取向……。英國名評論家伊雲斯．布列查（畢老林筆下的「《每日電訊報》鎮店之寶）日前因此指出，世界實際上已進入無法律約束力（de facto）的黃金本位制！

在利率依然「偏低」而港元為美元陪葬匯價日趨下游的情況下，物業和黃金買家只會愈來愈多。